亚厦股份：2季度业绩有望好转，但持续性仍有待观察

要点：1、据统计，2015-16年申万装饰板块总营收为929.9亿元和981.4亿元，分别同比增长-1.3%和7%；净利润为52.3亿元和52.4亿元，分别同比增长-8%和0.2%。同期公司营收分别89.69亿元和89.37亿元，分别同比下滑30.57%和0.35%；实现扣非后净利润5.61亿元和2.89亿元，分别同比下滑44.79%和48.59%，表现均显著弱于行业的平均水平，意味着公司市场竞争力下滑，市场份额被蚕食。
    2、2017年1季度公司实现营收营收16.04亿元，扣非后净利润7257万元，分别同比下降15.81%和29.26%，未能延续去年4季度的反弹趋势，且依然显著低于申万装饰板块同期营收与净利润0.4%和-0.1%的增速。公司预计2017年1-6月净利润为1.75亿元和2.07亿元，同比增长10%至30%，即今年2季度净利润为1.01亿元至1.33亿元，同比增长87%至146%，将出现明显改善，公司股价近期却仍持续刷新历史新低，市场对公司业绩回暖的持续性仍存疑虑是主要原因。
    3、2016年公司新签合同125.64亿元，同比增长13%，较2015年（同比下滑30.23%）显著好转，但与行业的龙头金螳螂（同比增速约200%）相比仍相形见绌。截止2017年1季度末，公司在手订单达155.3亿元，为2016年营收的1.74倍，对未来业绩形成一定的支撑。不过，在限购、限贷、限价、限售、限商等多重调控下，一二线城市楼市明显降温，其中2017年4月一线城市成交量同比下降34.57%，环比下降30.5%；二线城市同比下降35.45%，环比下降16.02%，市场预计2017年全国房产销量增速将出现放缓甚至是下滑。受此影响，预计下游的建筑装饰企业将在面临新订单数量减少或在手订单施工进度放缓的同时，盈利能力也存在下降的风险，我们对公司2017年业绩表现仍持谨慎态度。
    4、2016年公司的建筑装饰业务（包括装饰和幕墙）实现营收87.68亿元，同比增长0.1%，较上年的下滑31.08%有所好转，但受营改增以及行业竞争加剧等影响，其毛利率同比下滑3.59个百分点至1.37%，叠加资产减值损失同比增加1.58亿元，最终导致公司2016年业绩持续大幅下滑。
    5、被市场寄于厚望智能家居、家装电商及建筑3D打印板块表现低于市场预期，其中智能家居业务（来自子公司厦门万安智能）2016年实现营收5.79亿元，同比下滑3.95%；家装电商2016年亏损2692万元，亏损幅度较上一年略有扩大。（2017-6-2）

公司及经营概况：成立于1995年，2010年上市，专注于高端星级酒店、大型公共建筑、高档住宅的精装修，目前在国内建筑装饰百强企业中排名第二。公司先后承接了北京人民大会堂浙江厅、北京首都国际机场国家元首专机楼、青岛国际奥帆中心、上海世博中心等精装修工程，同时承接了四季、洲际、凯悦、希尔顿、香格里拉等世界顶级品牌酒店的精装修工程。2016年建筑装饰工程、幕墙装饰工程收入占比分别为58%和32%。控股股东：亚厦控股有限公司，持股32.77%；董事长：丁海富，持股1015万股；总经理：张威。地址：浙江省杭州市望江东路299号冠盛大厦；电话：0571-89880808；传真：0571-89880809；网址：www.yashazs.com。