御银股份：业绩持续下滑，缺乏成长亮点

要点：
    1、2017年1季度公司实现营收1.7亿元，同比下降36.07%；实现净利润1726.13万元，同比下降48.83%；实现扣非后净利润1336.26万元，同比下降56.29%。
    2、2016年公司实现营收7.71亿元，同比下降29.72%；实现净利润2324.62万元，同比下降66.53%；实现扣非后净利润2680.03万元，同比下降64.39%。
    3、目前国内ATM总数虽仍在增长，但机构采购速度明显放缓。据中国人民银行发布的《2016年第四季度支付体系运行总体情况》显示，截至2016年底，全国联网ATM数量92.42万台，较2015年末的86.67万台增加5.75万台，增长6.63%。不过，2016年国内各金融机构采购ATM共10.3万台，较上年减少14.88%。国内市场销量排名前五的分别为广电运通、恒银金融、日立、怡化、御银。2016年御银股份市场份额达到7.69%，排名从第四位下降至第五位。
    4、公司业务较为单一，受机构采购数量下滑，以及设备验收上线进度放缓等因素影响，营收规模持续下滑，与此同时，由于行业竞争加剧，公司盈利能力亦持续下降。2017年1季度和2016年公司综合毛利率为31.05%和33.37%，同比下降4.95个百分点和3.42个百分点。
    5、细分各项业务来看，2016年公司产品销售、合作运营、融资租赁分别实现营收5.31亿元、8259.7万元、1807.19万元，各同比下降31.7%、28.61%和75.06%，仅有技术及金融服务业务营收同比增长26.09%至8550.11万元，但难以改变整体下滑局面。
    6、传统ATM增长乏力，VTM、清分机等泛金融类产品的成长增速也逐渐放缓，公司业务缺乏成长亮点。公司预计2017年上半年净利润在1695.75万元至3956.76万元之间，同比下降70%至30%。我们下调对公司的盈利预测，预计公司2017年EPS（扣除后）为0.01元。（2017-6-7）

公司及经营概况：
    公司成立于2001年，2007年上市，主营ATM机的销售、合作运营、融资租赁和技术服务，2016年各主营业务贡献收入比例的68.88%、10.71%、2.34%和11.09%，公司的设备销售跻入市场前列，主要客户为建行、工行等，目前市场占有率在6%左右；在职员工达396人；2016年研发费用占销售收入12.25%左右；董事长兼总经理谭骅，实际控制人为前董事长杨文江，持股比例为20.81%。办公地址：广州市五山路248号金山大厦26楼。电话：020-38468722；传真：020-85588349。网址：www.kingteller.com.cn。