丽珠集团：西药及原料药快速增长，助力业绩快速提升

要点：1、近年来公司持续布局高端专科药领域，拥有潜力新产品包括促性激素、亮丙瑞林、鼠神经生长因子、艾普拉唑等，打开新成长空间的同时，也降低了对核心产品参芪扶正注射剂的依赖度，业绩保持平稳快速增长。2017年1季度公司实现营收21.26亿元，同比增长21.8%；实现净利润2.75亿元，同比增长19.51%；实现扣非后净利润2.38亿元，同比增长25.9%。回顾2016年业绩表现，2016年公司实现营收76.52亿元，同比增长15.58%；实现净利润7.84亿元，同比增长25.97%；实现扣非后净利润6.82亿元，同比增长26.77%。
    2、细分各项业务来看，中药制剂2016年实现营收21.25亿元，同比增长9.29%。其中核心产品参芪扶正注射液销售收入为16.80亿元，同比增长9.31%。公司在今年6月公告参芪扶正软袋装获批，有望提升产品的毛利率，但由于参芪扶正注射液的市场提升空间较为有限，预计未来2-3年销量将保持个位数的增长。
    3、新产品持续放量增长。2016年公司西药制剂实现营收31.86亿元，同比增长23.45%。其中重点产品艾普拉唑肠溶片、鼠神经生长因子、亮丙瑞林、尿促性素、尿促卵泡素分别实现收入2.85亿元、4.91亿元、3.86亿元、2.50亿元、5.44亿元，同比增长52.23%、63.78%、30.98%、27.98%、25.94%。2017年1季度新产品仍保持高速增长，艾普拉唑肠溶片收入增速约50%，鼠神经生长因子收入增速超过40%，辅助生殖产品线整体增速约为19%，其中尿促卵泡素、尿促性素以及绒促性素因基数大增速较低，而亮丙瑞林保持超过50%的增长。我们预计上述新产品将成为未来公司增长的主力，由于布局线较多，成长空间较大，值得重点关注。
    4、原料药及中间体业务方面，2016年实现营收17.36亿元，同比增长14.47%，毛利率达到19.22%，同比增长4.39个百分点。近年来通过结构调整，原料药盈利能力得以持续提升。具体来看，2016年四家主要原料药子公司新北江、福州福兴、S佒楹铣伞⒛�夏福兴贡献净利润合计达�1?29亿元，同比增长181.32%。其中宁夏福兴实现扭亏。此外，今年6月公司公告新江北（持股92%）与中美华东签订阿卡波糖原料药采购合同（以往阿卡波糖也是主要供给中美华东），合同总价为4.8亿元（含税），供货期限为2年。2016年公司阿卡波糖实现销售收入1.57亿元，同比增长118.75%，4.8亿元的订单保障了未来2年公司原料药快速增长趋势，同时由于其产品毛利率较高，原
料药整体盈利能力也有望持续提升。
    5、今年5月公司公告收到珠海维星实业100股权的全额转让款，扣除税务
后获得收益达到约34.55亿元，与此同时，截止2017年1季度公司货币资金高达
30.38亿元，预计公司账面货币资金将超过60亿元，将助力未来的外延并购发
展，短期内的利息收入亦有望大幅增长，部分增厚业绩。（2017-7-11）

公司经营概况：丽珠医药集团股份有限公司创立于1985年，是集医药产品科研、开发、生产、销售于一体的综合性、高新技术型制药企业集团，在处方药的生产与销售领域具有突出优势。公司主营中药制剂、西药制剂、原料药和诊断试剂及设备四项业务，于2016年收入占比分别为27.78%、41.64%、22.68%和7.42%。丽珠集团目前在产品300余个，类别涉及化学药品、生化药品、中成药等。公司有员工6297人，控股股东健康元药业集团股份有限公司（董事长与法人亦为朱保国）持有公司23.67%的股份。董事长：朱保国；总经理：陶德胜；管理层无持股；办公地点：广东省珠海市拱北桂花北路132号丽珠大厦；电话：（0756)8135888；网址：www.livzon.com.cn。