江淮汽车：SUV销量大幅下滑，新能源汽车业务成亮点

要点：1、近日公司与大众汽车签订合资合同，拟各出资50%设立江淮大众，以从事研发、制造和销售新能源汽车及其相关核心部件（已获得发改委的核准批复）。有市场分析认为，“低端车+电动汽车”是公司的特点，也是大众汽车的战略发展方向，双方合作有望促进公司新能源汽车业务的快速发展，进展值得关注。此外，公司去年定向增发的4.3亿股（占当前流通股本的42%，目前股价较10.62元的定增价折价8%左右）将于今年8月15日上市流通，由此而来的解禁压力需要注意。
    2、2017年1-3月公司汽车销量为15.68万辆，同比下降16.79%，使得营收与扣非后净利润各同比下降6.24%和17.52%，分别为136.75亿元和1.9亿元。报告期内，公司期间费用率同比下降4.74个百分点至7.85%，大幅抵消了营业外收入（主要是新能源汽车补贴，是近几年净利润的主要来源）同比下降84.8%为1.32亿元的影响
    3、SUV销量快速下滑。2016年公司三代S3、二代 S2、S2mini等新车型相继上市，但同期SUV销量仅同比增长8.87至27.55万辆，显著低于SUV行业44.59%的平均增长水平。2017年1-6月公司SUV销量为6.72万辆，同比大幅下滑53.15%（行业平均增长16.83%），表明在竞品价格下调的情况下，公司的价格优势被削弱，市场份额迅速被抢占，凸显出公司SUV市场竞争力不足的问题，后续虽有瑞风S7等多款新车型推出，但估计难扭转公司SUV销量下滑的局面。2016年公司SUV销量占比达42%，其销量快速下滑，或将导致公司难以完成2017年的经营目标（销售汽车65-72万辆，同比增长1.04%-11.92%）。
    4、商用车销量增速下半年或继续放缓。2017年1-6月公司商用车销量为16.19万辆，同比增长10.56%（2016年为+14.1%），其中优势项目轻卡（销量排在行业前二位）销量为10.78万辆，同比增长3.46%（4-6月增速为-1.03%、-22.67%、0.9%），增长出现疲态并低于行业8.74%的增长水平；重卡销量为3.25万辆，同比增长51.69%，成长迅速但仍低于行业71%的增长水平，尤其是6月单月销量仅同比增长3.21%（同期行业为+60%）。市场普遍预计今年下半年重卡行业增速将显著放缓甚至下滑，公司重卡后续的增长压力较大。
    5、新能源汽车未来发展或值得看好。受新能源汽车补贴政策调整影响，今年1季度公司新能源汽车销量同比大幅下滑63.11%至1627辆，2季度则大为好转，5-6月
销量分别为2756和3001辆，各同比增长69.08%和122.45%，新能源汽车销售重回高增
长通道，成为公司目前唯数不多的业务亮点。新能源汽车是公司未来战略发展方向，
在通过定增募资45亿元加码新源能汽车领域的同时，也与蔚来汽车、大众汽车展开
合作，其未来发展或值得看好。（2017-7-18）

公司及经营概况:
    前身合肥江淮汽车制造厂创建于1964年，2001年上市，是一家集乘用车、商用车及动力总成研发、制造、销售和服务于一身的综合汽车厂商。主要品牌有同悦、瑞鹰、瑞风、和悦、帅铃等，其中，瑞风MPV产品在行业细分市场中排名第一。2016年公司整车、汽车底盘营收占比分别为90%和1%。员工：28732人；控股股东:安徽江淮汽车集团有限公司,持股23.55%；董事长：安进；总经理：赵文武。地址：安徽省合肥市东流路176号；电话：0551-2296835；传真：0551-2296837。网址：www.jac.com.cn。