利尔化学:草铵膦助推业绩新高,未来增长聚焦广安项目
“利尔化学” 的分类与估值
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报告日期: | 2017-08-25 |
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最新简述
要点:1、今年2月,公司拟以自有资金收购湖南比德生化45%股权,成为第一大股东。比德生化与公司同是国内老牌氯代吡啶类农药企业,业务重合度高,其部分细分领域具有工艺壁垒,收购将加强公司特定细分产品地位,提升利润率。另外,公司目前布局仅绵阳本部、广安在建基地及江苏快达三地,收购可将生产和市场覆盖扩大到湖南,加速迈向全国性综合农化企业。
2、草铵膦量价齐升,助力业绩增长。公司上半年实现营业收入12.19亿元,扣非后净利润1.50亿元,分别同比增长32.75%和53.19%.其中2季度营业收入和扣非后净利润同步大增54.68%和55.17%至6.93亿元和0.93亿元,主要受草铵膦市场向好量价齐升推动。上半年草铵膦原药均价约165000元/吨,较去年同期增长36.4%。另,公司5000吨/年草铵膦技改项目全面达产,公司三季度业绩预告前9月实现净利润1.89-2.29亿元,同比增长40%-70%。中期分配方案10派1.00元。
3、主要产品细分优势提升毛利率。2017H1公司综合毛利率微升0.98PCT至26.77%。期间费用率下降1.05pct至11.47%,其中,管理费用率下降1.13PCT,销售费用率下降0.53PCT。财务费用率因汇兑损失增加0.62PCT,但绝对数额同比增加397.29%。此外,因销售收入中现金含量增加同时支付银承比例增加,经营性现金流骤增523.72%至5301.58万元。
4、草铵膦仍存多重利好。农药的市场整体回暖,且草铵膦异军突起,使报告期内原药收入同比增加46.4%至8.51亿元,同时农药制剂业务实现营业3.39亿元,同比增加20.5%。预计草铵膦供需格局或进一步向好,原因在于:在需求端,耐草铵膦单抗和双抗作物普及是草铵膦长期增长的基础,同时2016年7月起国内全面禁用百草枯,作为替代品的草铵膦可分得约2万吨的市场增量;在供给端,因生产工艺壁垒较高,产生“三废”量大,草铵膦新增产能受环境容量制约无法充分释放。而且环保部第四批中央督察工作在即,国内环保高压常态化对草铵膦开工率影响可观,公司作为行业龙头生产工艺先进、环保设施齐全,将从中受益。
5、公司8月拟发行8.5亿元可转换债用于广安万吨草胺膦,千吨氟环唑及千吨丙炔氟草胺项目,其中草胺膦项目的拜耳工艺处于业内领先水平,自动化程度高,总收率92%以上,且更为环保。目前已通过环评并稳步推进,计划2018年底建成,2-3年内达产。新工艺下综合生产成本有望大幅降低,公司朝全球级别草胺膦生产商迈进,未来成长可期。相关潜在风险:草铵膦主要厂商
同步扩产,可能引起集中投产时价格大幅回落。(2017-08-21)
2、草铵膦量价齐升,助力业绩增长。公司上半年实现营业收入12.19亿元,扣非后净利润1.50亿元,分别同比增长32.75%和53.19%.其中2季度营业收入和扣非后净利润同步大增54.68%和55.17%至6.93亿元和0.93亿元,主要受草铵膦市场向好量价齐升推动。上半年草铵膦原药均价约165000元/吨,较去年同期增长36.4%。另,公司5000吨/年草铵膦技改项目全面达产,公司三季度业绩预告前9月实现净利润1.89-2.29亿元,同比增长40%-70%。中期分配方案10派1.00元。
3、主要产品细分优势提升毛利率。2017H1公司综合毛利率微升0.98PCT至26.77%。期间费用率下降1.05pct至11.47%,其中,管理费用率下降1.13PCT,销售费用率下降0.53PCT。财务费用率因汇兑损失增加0.62PCT,但绝对数额同比增加397.29%。此外,因销售收入中现金含量增加同时支付银承比例增加,经营性现金流骤增523.72%至5301.58万元。
4、草铵膦仍存多重利好。农药的市场整体回暖,且草铵膦异军突起,使报告期内原药收入同比增加46.4%至8.51亿元,同时农药制剂业务实现营业3.39亿元,同比增加20.5%。预计草铵膦供需格局或进一步向好,原因在于:在需求端,耐草铵膦单抗和双抗作物普及是草铵膦长期增长的基础,同时2016年7月起国内全面禁用百草枯,作为替代品的草铵膦可分得约2万吨的市场增量;在供给端,因生产工艺壁垒较高,产生“三废”量大,草铵膦新增产能受环境容量制约无法充分释放。而且环保部第四批中央督察工作在即,国内环保高压常态化对草铵膦开工率影响可观,公司作为行业龙头生产工艺先进、环保设施齐全,将从中受益。
5、公司8月拟发行8.5亿元可转换债用于广安万吨草胺膦,千吨氟环唑及千吨丙炔氟草胺项目,其中草胺膦项目的拜耳工艺处于业内领先水平,自动化程度高,总收率92%以上,且更为环保。目前已通过环评并稳步推进,计划2018年底建成,2-3年内达产。新工艺下综合生产成本有望大幅降低,公司朝全球级别草胺膦生产商迈进,未来成长可期。相关潜在风险:草铵膦主要厂商
同步扩产,可能引起集中投产时价格大幅回落。(2017-08-21)
公司概况
公司及经营概况:1993年成立,2008年中小板上市;主要从事氯代吡啶类、有机磷类等农药的研发、生产和销售,产品包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂三个系列的原药、制以及部分化工中间体,拥有国内最大氯代吡啶类除草剂的研发及生产基地;同时公司还是国内规模最大的草铵膦生产企业。农药原药和农药制剂收入比重分别为69.84%和27.83%。公司在职员工2520名;实际控制人中国工程物理研究院持股36.54%;董事长尹英遂、总经理来红刚分别增持至20万股和15.68万股,管理层共持有75万股,占比0.14%。地址:四川省绵阳经济技术开发区绵州大道南段327号;电话:0816-2841069;传真:0816-2845140;网址:http://www.lierchem.com/。
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