上海机场：业绩持续平稳快速增长，非航业务是成长主力

要点：
    1、业绩持续平稳快速增长。2017年上半年公司实现营收38.98亿元，扣非后净利润16.97亿元，分别同比增长14.71%和20.66%。其中，2季度单季公司实现营收和扣非后净利润20.03亿元、9.05亿元，分别同比增长13.73%和18.23%，对应EPS为0.47元，略超我们此前预期。
    2、航空运输景气回暖，非航空性收入快速增长。2017年上半年我国民航运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别同比同比增长12.5%、13.4%和5.1%，同期浦东机场保障飞机起降24.36万次，同比增长3.88%；旅客吞吐量3413.81万人次，同比增长6.54%；货邮吞吐量181.74万吨，同比增长13.64%。得益于此，公司主业整体保持平稳增长，其中：航空性收入方面，受到机场时刻资源紧张的限制，叠加准点率未达标、安保升级的影响，公司上半年实现航空性收入18.03亿元，同比增速放缓至3.54%（去年同期为+12.51%），占总收入46.27%；非航空性收入方面，上半年实现收入20.94亿元，同比增长26.49%，占总收入53.73%，其中，商业租赁收入14.36亿元，同比增长35.99%，这也是公司收入增量的最主要来源。我们预期下半年航空业景气状态持续，公司航空性业务有望继续增长，但因今年2-5月连续四个月浦东机场准点率数据不达民航局考核标准，年内民航局已经停止受理浦东机场客运加班、包机和新增航线航班申请，受此影响，公司主业航空性业务收入增长年内提速的难度较大，但在旅客增长带来的销售额增长，以及日上免税（上海）机场免税经营权明年3月到期重启招标等多方面因素的推动下，我们预期年内以及未来两年高利润的非航空性业务收入有望维持较高增速，推动公司业绩增长。
    3、成本费用管控良好。成本端方面，期内公司营业成本21.21亿元，同比增长7.57%，主要是公司业务量、租赁成本、委托管理费等运行成本同比增加所致，但在高毛利率的商业租赁业务增长的带动下，公司综合毛利率同比增长3.62个百分点至48.22%。费用端方面，期内公司期间费用合计8960万元，费用率同比上涨1.26个百分点至2.30%，主要原因是本期浦东机场三期扩建工程项目建设资金需求，以及公司资金结构调整导致利息收入同比减少，财务费用同比增加60.29%所致。目前公司账面资金较为充裕（107.50亿元，占资产总额的37%），自去年偿还07沪机场债券25亿元的长期负债后，仅余54亿元的流动负债，资产负债率为18.74%，财务结构相当健康，未来费用继续走高的空间不大。（2017-9-18）

公司及经营概况：
    公司于1997年成立，于1998年上市，主要运营管理国内三大国际航空枢纽之一的浦东机场，主营业务是为国内外航空运输企业及旅客提供地面保障服务，同时提供机场内餐饮设施、商铺、广告位等出租服务及其他航空运输相关服务。2017年上半年，浦东机场的年旅客吞吐量全国排名第二，航空运量继续跻身世界超大型枢纽机场“俱乐部”，其中国际和地区旅客量继续保持全国第一，公司航空性与非航空性业务营收占比为分别为46.27%和53.73%。控股股东：上海机场（集团）有限公司（持股53.25%）；董事长：贾锐军；总经理：袁顺周；员工：6415人；地址：上海市浦东新区启航路900号；电话：021-68341609；传真：021-68341615；网址：www.shairport.com。