众信旅游：欧洲游市场回暖，竹园国旅表现优异

要点：
    1、欧洲游市场回暖，带动业绩平稳快速增长。受益于今年上半年赴欧洲游的市场回暖（旅游人次同比增长65%、其中团游同比增长81%），公司营收与扣非后净利润分别增长13.33%、26.85%至50.46亿元、9379万元。其中，2季度公司营收和扣非后净利润分别同比增长14.94%、16.32%至28.1亿元、4414万元。不过，受国际环境的不确定性（欧洲难民潮等）和国内宏观经济（居民可支配收入增速放缓）等方面的影响，市场对今年出国游的整体行情持谨慎态度，公司预计今年3季度的利润增幅在-45%至33%之间，也意味着其业绩不确定性在增大。
    2、竹园国旅表现优异。报告期内，公司通过子公司竹园国旅进行集中采购，扩充产品线，相继开通了天津直飞日本青森，南京、济南、沈阳直飞意大利米兰，北京直飞沙巴的航线。同时，公司先后在丹麦、美国加利福尼亚和澳大利亚昆士兰与当地旅游资源建立合作关系，开发旅游产品。得益于此，今年上半年子公司竹园国旅的营收和净利润分别增长31.3%、98.61%至21.37亿元、5454万元。随着竹园国旅与公司在业务上的深度融合，其后期表现仍值得关注。
    3、母公司零售业务增速放缓，门店扩张进展值得关注。据市场公开信息显示，目前二三线城市对出境游的消费意愿正在持续增长，其中太原、沈阳的出境游意愿已达到一线城市水平。但公司门店布局却多集中在一线城市（截至今年上半年共拥有线下门店108家，其中北京48家、上海21家），导致当期出境游零售业务收入仅同比增长6.82%至7.69亿元，增速同比下滑14.8个百分点。目前公司正在通过会员活动、旅博会、婚博会等方式做线下推广，同时计划在未来3年内在二三线城市新开200到300家门店，相关进展和市场成效值得关注。此外，公司前高管张莉持有1千万公司禁售股（占总股本1.3%），将于今年12月解禁，同时九泰基金管理公司和祥禾泓安股权投资公司分别有1760万（2.1%）和1440万（1.7%）禁售股将于明年4月解禁，投资者需留意。（2017-9-18）

公司及经营概况：1992年成立，2014年上市，是中国最大的出境游运营商之一，主要经营出境游批发、零售、商务会奖旅游业务；旗下众信旅游网是专业的旅行服务电子商务网站，为旅游者提供团队游、自由行、酒店预订、签证服务、会员服务等一站式全方位的旅游服务。2017上半年，公司出境游批发、出境游零售和整合营销服务业务的营收占比分别为76.8%、15.24%和6.46%。实际控制人兼董事长：冯滨（持股31.53%）；总经理：曹建；员工3987人。公司地址：北京市朝阳区朝阳公园路8号；电话：010-64489903；网址：www.utourworld.com。