伊利股份:液态奶增长提速,行业龙头地位稳固
“伊利股份” 的分类与估值
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报告日期: | 2017-09-22 |
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最新简述
要点:
1、液体奶增长提速,带动公司业绩持续快速增长。据尼尔森数据显示,今年上半年全国液奶零售额增速达7.3%,明显超过此前的低速增长区间,同期公司在常温液体奶市场的渗透率已达78.5%(同比增长1.3个百分点),液体奶业务收入同比增长13%至264.9亿元(去年同期增速仅4.78%),带动公司当期业绩保持快速增长:上半年公司的营收和扣非后净利润分别同比增长11.28%、22.31%至333.02亿元、31.19亿元。其中,2季度公司营收和扣非后净利润分别同比增长19.63%、28.59%至175.85亿元、14.63亿元,对应EPS为0.24元,符合我们此前预期。
2、产品结构持续优化叠加渠道下沉,液体奶业务的发展前景值得看好。公司液体奶业务是其核心业务,每年为公司提供超7成的利润,同时也是近4年来唯一保持持续增长的业务。我们认为公司液体奶业务有两大优势:(a)产品多元化以及高端化。公司从普通白奶到常温酸奶再到豆奶等乳制品饮料,一应俱全。同时公司高端产品安慕希、畅轻、金典在液态奶中的营收占比从2013年的8.3%提高到2016年的29.3%,契合市场整体消费升级的发展趋势。(b)渠道铺设完善。2014年公司销售网点已突破500万个,随后公司开始向三四线城市拓展。2015-2016期间,公司直控村级网点从11万家上升至34.2万家,公司去年的消费者触及数为11.4亿人,高于蒙牛的10.4亿人。根据相关资料显示,我国去年人均生鲜乳(含乳制品)消费量为36.1公斤,约为世界平均水平的三分之一,凭借上述两大优势,公司液体奶业务的成长空间或仍可观。另外,公司正在持续布局有机奶市场,年产能已达到12.6万吨。市场预计到2018年,国内有机奶需求量有望达到160.2万吨,后期发展值得关注。
3、奶粉注册制将临,奶粉业务有望加速增长。受国家采取奶粉注册制的影响,去年奶粉市场出现低价抛售现象,导致去年公司奶粉业务收入同比减少15%至55亿元。随着奶粉注册制逐渐临近(2018年1月1日实施),市场抛售现象正得到缓解,部分小品牌已清空库存。得益于此,今年上半年公司奶粉业务收入同比增长20%至30亿元,预计下半年市场抛售现象或将进一步减少,加上奶粉配方注册门槛较高,目前市占率达到23%的小品牌及代工贴牌企业将被挤出市场,公司奶粉业务有望从中持续获益。(2017-9-21)
1、液体奶增长提速,带动公司业绩持续快速增长。据尼尔森数据显示,今年上半年全国液奶零售额增速达7.3%,明显超过此前的低速增长区间,同期公司在常温液体奶市场的渗透率已达78.5%(同比增长1.3个百分点),液体奶业务收入同比增长13%至264.9亿元(去年同期增速仅4.78%),带动公司当期业绩保持快速增长:上半年公司的营收和扣非后净利润分别同比增长11.28%、22.31%至333.02亿元、31.19亿元。其中,2季度公司营收和扣非后净利润分别同比增长19.63%、28.59%至175.85亿元、14.63亿元,对应EPS为0.24元,符合我们此前预期。
2、产品结构持续优化叠加渠道下沉,液体奶业务的发展前景值得看好。公司液体奶业务是其核心业务,每年为公司提供超7成的利润,同时也是近4年来唯一保持持续增长的业务。我们认为公司液体奶业务有两大优势:(a)产品多元化以及高端化。公司从普通白奶到常温酸奶再到豆奶等乳制品饮料,一应俱全。同时公司高端产品安慕希、畅轻、金典在液态奶中的营收占比从2013年的8.3%提高到2016年的29.3%,契合市场整体消费升级的发展趋势。(b)渠道铺设完善。2014年公司销售网点已突破500万个,随后公司开始向三四线城市拓展。2015-2016期间,公司直控村级网点从11万家上升至34.2万家,公司去年的消费者触及数为11.4亿人,高于蒙牛的10.4亿人。根据相关资料显示,我国去年人均生鲜乳(含乳制品)消费量为36.1公斤,约为世界平均水平的三分之一,凭借上述两大优势,公司液体奶业务的成长空间或仍可观。另外,公司正在持续布局有机奶市场,年产能已达到12.6万吨。市场预计到2018年,国内有机奶需求量有望达到160.2万吨,后期发展值得关注。
3、奶粉注册制将临,奶粉业务有望加速增长。受国家采取奶粉注册制的影响,去年奶粉市场出现低价抛售现象,导致去年公司奶粉业务收入同比减少15%至55亿元。随着奶粉注册制逐渐临近(2018年1月1日实施),市场抛售现象正得到缓解,部分小品牌已清空库存。得益于此,今年上半年公司奶粉业务收入同比增长20%至30亿元,预计下半年市场抛售现象或将进一步减少,加上奶粉配方注册门槛较高,目前市占率达到23%的小品牌及代工贴牌企业将被挤出市场,公司奶粉业务有望从中持续获益。(2017-9-21)
公司概况
公司及经营概况:
公司成立于1993年,是中国乳品行业的大型企业之一,拥有国内规模最大的奶源基地,牧场近200个,可控良种奶牛超200万头,下属企业130多家,有雪糕、冰淇淋、奶粉等乳制产品1000多种。液体乳、冷饮产品、奶粉及奶制品为其三大主营业务,2017上半年营收占比分别为79.54%、9.74%和9.13%。控股股东:呼和浩特投资有限责任公司(持股9.88%);董事长兼总经理:潘刚,管理层合计持股4.84亿。地址:呼和浩特市金山开发区金山大道1号;电话:0471-3350092;传真:0471-3601621;网址:www.yili.com
公司成立于1993年,是中国乳品行业的大型企业之一,拥有国内规模最大的奶源基地,牧场近200个,可控良种奶牛超200万头,下属企业130多家,有雪糕、冰淇淋、奶粉等乳制产品1000多种。液体乳、冷饮产品、奶粉及奶制品为其三大主营业务,2017上半年营收占比分别为79.54%、9.74%和9.13%。控股股东:呼和浩特投资有限责任公司(持股9.88%);董事长兼总经理:潘刚,管理层合计持股4.84亿。地址:呼和浩特市金山开发区金山大道1号;电话:0471-3350092;传真:0471-3601621;网址:www.yili.com
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