康恩贝：4季度高增长可期，零售渠道与医药渠道有望齐发力

要点：1、业绩增长逐季提速，4季度高增长仍可期。2017年1-9月公司实现营收37.83亿元，同比下滑16.62%，但若剔除已剥离的珍诚医药的影响，营收同比增长28.43%，其中，3季度营收为14.43亿元，同比增长41.87%，增长显著提速；实现扣非后净利润5.91亿元，同比增长40.23%，其中3季度扣非后净利润为2.04亿元，同比增长58.8%，表现抢眼。由于今年不再有剥离珍诚医药（2016年4季度计提资产减值损失4361万元）和贵州拜特追加对价（6385万元）所形成的业绩拖累，预计公司2017年4季度仍有望延续当前的高增长势头
    2、大品牌大品种工程战略成效显现，带动业绩快速增长。如我们上期所述，在遭遇并购的珍诚医药、贵州拜特业绩大变脸后，公司原先趋于外延扩张的经营策略出现调整，开始聚焦内生增长，实施“大品牌大品种工程战略”，提出用5年的时间将肠炎宁系列产品、麝香通心滴丸产品等10大系列产品培育成销售各达到或超过10亿元。目前来看该战略成效已开始显现，2017年前三季度纳入此次“大品牌大品种工程”的品牌及产品累计完成销售收入25.88亿元，同比增长29.45%，其中3季度单季收入为10.49亿元，同比增长48.71%，占公司当期总收入的72.69%，成为业绩增长的主要驱动力。
    3、零售渠道与医院渠道有望齐发力，共助业绩快速增长。由于实施“大品牌大品种战略”，并着力打造零售渠道，公司2017年前3季度销售费用同比增长36%至1.55亿元，销售费用率同比增长15.9个百分点40.87%，也正是受益于此，公司零售端产品保持快速增长，其中肠炎宁、珍视明系列产品今年前3季度收入增速约为70%，金笛系列增长同样迅速，有望在2017年成为公司下一个销售过亿品种。与此同时，公司有15个品种进入2017年新版目录，随着新版医保目录的陆续执行（截止今年9月底，全国已有19个省市开始或即将执行新版医保目录）公司相关产品有望迅速放量，如汉防己甲素片新进入医保后增长明显提速，其今年上半年贡献收入1.1亿元，同比增长45%，推动公司业绩保持较快增长。
    4、今年9月11日，公司的定增方案获得证监会核准。此次定增拟募资10.93亿元（6.88元/股8*1.59亿股）用于建设国际化先进制药基地项目，按规划，该项目建设期为5年，达产后年均税后利润达2.71亿元，进展值得关注。此外，控股股东康恩贝集团计划在今年6月19日-12月18日增持公司股份不少于1800万股，一定程度上提振市场信心。（2017-10-19）

公司及经营概况：
    成立于1993年，2004年上市，主营植物药、化学药和原料药，2017年上半年收入占比分别为60%、24%和9%。公司产品涵盖了心脑血管、泌尿系统、抗肿瘤等领域，主要销往东部、中部地区（占比约64%和183%）。公司是国家中药五十强企业，拥有国内最大的植物药产业园基地，其中“康恩贝”、“前列康”被认定为中国驰名商标。员工：8632人；控股股东:康恩贝集团有限公司,持股27.4%；董事长兼实质控制人：胡季强，直接持2.35亿股；总裁：王如伟。地址：浙江省杭州市高新技术开发区滨江科技经济园滨康路568号；电话：0571-87774710；传真：0571-87774709；网址：www.conba.com.cn。