鲁泰A：业绩持续平稳增长，越南新产能释放在即

要点：1、业绩持续平稳增长。公司是全球最大的色织布生产企业，色织布产能占全球中高端衬衫用色织面料市场的18%左右，公司外销收入占比多年保持在70%左右。今年上半年除东南亚地区收入同比下降9.64%外，公司香港、日韩、欧美地区以及国内收入分别同比增长8.14%、12.77%、32.51%和8.24%。得益于内外销稳定增长，公司今年上半年实现营收29.90亿元，扣非后净利润3.85亿元，同比分别增长5.62%和15.56%，利润增速大于营收增速的主要原因是：a、期内期间费用率同比降低2.14个百分点至13.76%；b、部分政府补助金额由于会计政策调整直接录入当期损益，非经常性损益收入同比降低42.75%至798.88万元。其中，2季度单季公司实现营收17.17亿元，扣非后净利、2.30亿元，同比分别增长10.91%和17.55%，增速较1季度有所提升。
    2、持续布局海外市场，获取政策和成本优势。近年来随着中国劳动力成本的逐步提升，公司陆续将产能项目布局到东南亚，既能减少相对国内约2/3的劳动力成本，同时也能享受税收优惠，目前公司柬埔寨、缅甸、越南子公司均不需缴纳所得税。公司柬埔寨、缅甸产能项目已于去年全部投产，其中柬埔寨公司已经开始盈利，越南方面，自去年8月1000万米色织布产能投产后，年内预计仍有越南二期剩余色织布产能2000万米、衬衫300万件投产（越南3000万米色织布产能约占公司2016年面料产能的12%），带动公司业务规模持续增长。另外，公司新疆10万锭纺纱生产线建设项目目前已完工37%，预计将于明年年中建成投产，亦将部分增厚公司业绩。
    3、棉价趋于稳定，利好公司经营。公司约55%至60%左右的原料为长绒棉，其中75%来自于新疆、河南等产区，25%来自于美国进口。去年中国棉花价格指数328累计上涨了22.54%，进入2017年后其价格趋于稳定（1-8月累计涨幅仅为0.78%），公司亦在上半年大量采购棉花，经营性现金流净额因此同比下降39.13%至3.43亿元，原材料金额增长22.9%至9.32亿元（去年同期仅新增3.25%）。据美国USDA预计，美国2017/18年度棉花产量为474万吨，同比增加100万吨，将对明年美棉构成较大的销售压力，而中国2017/18年棉花产量为533万吨，消费量为838万吨，缺口除需进口预计为100万吨外，剩下205万吨需要靠国家抛储，截至8月底，国家棉花储备量预计剩余556万吨左右，供应方面较为充足，所以我们预期国内棉价今明两年或将保持平稳，对公司经营
发展形成利好。（2017-10-16）

公司及经营概况：公司于1988年成立，于2000年上市。公司是目前全球最具规模的高档色织面料生产商和国际一线品牌衬衫制造商，多年来外销收入保持在70%左右。目前公司色织布产能已占全球中高端衬衫用色织面料市场的18%左右，位居全球第一。公司主营为面料、衬衣的生产及销售，2017年上半年营收占比分别是71.65%、21.76%。控股股东:淄博鲁诚纺织投资有限公司(持股15.21%)；董事长兼总经理：刘子斌（持14.83万股）；职工:21019人；地址：淄博市淄川区松龄东路81号；电话：0533-5266188；传真：0533-5418805；网址：www.lttc.com.cn。