建投能源：主业表现平疲，2018年的煤电联动或带来业绩弹性

要点：
    1、主业表现平疲，煤价高企致利润大幅下滑。目前公司控股的发电机组主要集中于河北南部电网，控制装机容量占河北南部电网的20%以上。2017年上半年河北省社会用电量同比增长5.91%，同期公司完成发电量150.26亿千瓦时、上网电量140.16亿千瓦时，同比分别增长2.74%和2.65%，公司营收在发售电量增长的带动下，同比增长5.46%至47.90亿元，但由于煤价持续走高，扣非后净利润同比大幅下滑81.13%至2.16亿元。其中，2季度单季公司实现营收20.10亿元，同比下降0.45%，扣非后净利润亏损430.93万元，同比下滑100.87%。
    2、煤炭价格高企，下游电企日子难过。受煤炭行业去产能及下游企业回补库存等因素影响，2017年以来煤炭市场价格维持高位运行，上半年环渤海5500大卡动力煤价格指数同比上涨53%，6月底环渤海动力煤价格指数报收于577元每吨（去年同期仅401元每吨）。受此影响，报告期内公司发电业务成本同比上涨57.38%至38.53亿元，叠加邢台热电投产折旧费用增加的影响，公司综合毛利率同比大降26.90个百分点至17.59%。受煤炭产地安检力度升级、汽运煤停运及优质煤炭产能释放缓慢等因素的影响，2017年动力煤价格易涨难跌的情况或仍将持续，继续压制公司盈利表现。
    3、2018年电价存上调预期，业绩弹性或可观。自7月1日起，河北省物价局取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金，将河北省南、北电网燃煤发电机组上网电价每千瓦时分别提高1.47分、0.86分，初步测算本次电价调整预计将增加公司2017年度营业收入1.7亿元左右，增加公司归母净利润约0.86亿元，加上9月份投产的承德热电2×350MW机组也将带来部分业绩增量，公司下半年业绩环比有望改善。值得注意的是，今年年初发改委依煤电联动计算公式计算出的全国煤炭标杆上网电价平均应上调每千瓦时0.18分钱，但由于调整水平不足每千瓦时0.20分钱，所以今年并未调整，而是将调价金额纳入2018年累计计算。在今年煤炭价格持续上扬的情况下，明年上网电价的应调价金额大于每千瓦时0.20分钱是大概率事件，明年的煤电联动或将给公司业绩带来较大弹性。（2017-10-12）

公司及经营概况：公司是河北省国资委在能源行业的投资主体，主营业务是燃煤火力发电和供热，2017年上半年营收占比分别为88.29%和7.47%。截至2017年6月底，公司控制运营的发电机组装机容量641万千瓦，占河北省总装机容量的10%以上，集中供热面积为2865万平米。控股股东：河北建设投资集团有限责任公司（持股65.63%）；实际控制人：河北省国资委；董事长：米大斌：总经理：徐贵林；职工：4723人；地址：河北省石家庄市裕华西路9号；电话：0311-85518633；传真：0311-85518601；网址：www.jei.com.cn。