厦门空港：金砖热潮散去，市场回归理性。

要点：
   1、机场收费调整，2季度营收和业绩增速加快。受益今年4月份新机场收费标准的调整，公司2017年上半年实现营收、扣非后净利润8.10亿元和2.18亿元，分别同比增长8.98%和4.40%。此外，公司上半年期间费用率同比降低0.93个百分点至2.70%，其中管理费用同比降低1个百分点至2.77%，主要是由于会计调整将原记入管理费用的税费计入税金及附加科目所致。2季度单季，公司实现营收、扣非后净利润4.22亿元、1.18亿元，分别同比增长12.69%和9.37%，营收和利润增速较一季度显著提升。
   2、单跑道运力已达饱和，生产力扩张难度较大。机场现拥有1条3400米长的跑道，该跑道一直处于超负荷运行状态，已经逐渐出现病害。因此，机场在今年3至6月的每日00:10-06:10时间段关闭机场实施跑道大修项目，公司上半年运力因此受到影响：机场上半年共保障安全飞行9.26万架次，完成旅客吞吐量1213万人次，完成货邮吞吐量16.87万吨，三项数据分别同比增长2.19%、9.57%、7.16%，低于行业10.4%、13.5%、8.9%的增速。此外，受到地形条件限制，机场不可能建第二条跑道以扩张运力，所以厦门机场未来生产量大幅扩张的可能性较小；同时，随着厦深、向莆、合福高铁相继开通，高铁给厦门机场国内客货吞吐量带来的分流效应将继续增强。
   3、金砖会议召开对公司经营带来负面影响。金砖会议于9月3日至5日在厦门召开，为确保会议安全，华东局当时采取了对厦门、泉州机场削减航班，调减全部货运和非参会的公务机航班等措施。我们推测正是这些措施影响了机场三季度的正常经营，三季度机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量分别同比下滑2.1%、0.6%和0.3%。此外，根据历史数据推测，机场工程类成本大都会在4季度结转（每年4季度毛利率环比下降即是佐证），因此，会议前期（3至6月）的跑道大修成本（约1亿）和3季度为会议而新建的基础设施产生的成本（约3.5亿）预计将给下半年公司业绩带来部分不利影响。
   4、金砖热潮散去，股价开始回落。受到金砖会议召开的影响，厦门空港在8月中下旬受到市场短线资金的热捧，公司股价在8月30日到达2016年以来的新高28.54元，但随着召开日的临近，短期利好影响被市场完全消化，股价开始回落。此外，公司中报表现不及2016年年报计划的盈利目标也是其股价下行的又一刺激因素：公司计划2017年全年盈利为6亿元，而上半年公司归母净利润仅2.21亿元，远不及既定目标的1/2。
   5、资本性支出减少，高分红有望维持。在今年金砖会议开完之后，公司再无其
他大型资本性支出计划，所以预计未来厦门空港现金流充沛现状仍将继续保持。随
着公司在4月的年报中宣布新的分配方案：2016至2018年度现金股利分配比例不低
于当年归母公司净利润的75%，公司未来高现金分红可期。（2017-10-19）

公司及经营概况：公司于1995年成立，于1996年上市，是东南沿海区域性航空枢纽，年旅客吞吐能力超过2000万人次。目前在机场运营的航空公司有40家，其中境内、境外航空公司分别为25家和15家。公司主营包括航空服务主业、租赁及特许权业务和货站货服业务，2017年上半年营收占比分别为64.42%、23.48%和6.38%。控股股东：厦门翔业集团有限公司（持股68%）；实际控制人：厦门市国资委；董事长：汪晓林；总经理：林伟民；职工：3074人；地址：福建省厦门市湖里区高崎南三路9号；电话：0592-5706078；传真：0592-5730699；网址：www.xiamenairport.com.cn。