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奥瑞金:红牛商标纠纷和成本压力致业绩持续下滑

文章来源:薛以松2017-10-20成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2017-10-20
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    最新简述
    要点:
        1、主要客户变动+原材料涨价,公司业绩大幅下滑。因红牛维他命饮料有限公司(中国红牛)与红牛品牌所有方泰国天丝医药集团产生纠纷,今年上半年公司三片罐业务收入同比减少9.56%至22.15亿元,加上主要原材料马口铁价格在今年上半年累计上涨约25%,导致期内公司毛利率同比减少7.15个百分点至28.79%。受上述两大因素的影响,今年上半年公司实现营收33.35亿元、扣非后净利润3.4亿元,分别同比减少3.21%和43.23%。其中,得益于红牛的夏季促销,今年2季度公司营收同比增长18.02%至20.39亿元,但由于原材料价格持续上涨所带来的成本压力,扣非后净利润同比减少18.57%至2.41亿元,对应EPS为0.1元,显著低于我们此前预期。
        2、红牛纠纷致短期业绩持续承压,长期影响或将有限。目前中国红牛与泰方依然处在谈判状态,关系较为紧张,外界猜测结果或将出现第二个“王老吉和加多宝”,因此公司短期内的经营仍将面临较大的不确定性,业绩下行压力颇大,公司预计今年第3季度的净利润变动幅度为-76%至23%就是例证。不过,无论中国红牛与泰方之间的谈判以怎样的结果结束,红牛都很难离开中国市场(2016年中国市场营收占比超25%),公司凭借其与红牛多年的合作关系(双方甚至合作建厂),未来继续为红牛提供包材为大概率事件,长远来看该事件对公司的影响较为有限。
        3、持续拓展二片罐业务,收入来源多元化。公司非常依赖红牛的包材(三片罐)业务,超过九成的利润来源于此。为弱化对红牛的依赖,公司自2011年就开始涉足二片罐生产。截至今年上半年公司已具备4条二片罐生产线(产能约33亿罐),二片罐业务期内实现收入5.92亿元,同比增长9.28%。目前公司有湖北与陕西的两个项目在建,期内完成度分别为75%和65%,理论产能为10亿罐和9亿罐。销售端方面,公司在今年5月和7月分别与东鹏饮料和健力宝达成战略合作协议,为其提供包装与灌装服务。另外,啤酒行业的罐化为公司带来的成长空间颇为可观,市场估计目前我国啤酒行业的罐化率约为20%,远低于发达市场(约50%),未来啤酒行业的增长即便停滞,罐化率带来的金属包材需求亦相当可观。不过,由于目前公司二片罐业务的毛利率相对较低(8.61%),短期内公司的业绩增长仍然主要依赖三片罐业务。(2017-10-17)
    公司概况
    公司及经营概况:1997年成立,2012年上市。公司是一家集金属制罐、底盖生产、易拉盖制造和新产品研发为一体的大型专业化金属包装企业,同时可提供包括高科技包装设计、制造及全方位客户服务等一体的综合包装解决方案。公司是红牛饮料的最大供应商,红牛罐采购超90%来自公司。2017上半年公司三片罐(红牛)和二片罐业务的营收占比分别为66.41%和17.75%,毛利润占比分别为93.49%和5.31%。公司实际控制人:周云杰(间接持股38.32%,兼任董事长);总经理:沈陶;现有员工3561人。地址:北京市怀柔区雁栖工业开发区;电话:010-85211915;传真:010-85289512;网址:www.orgpackaging.com。
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