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马应龙:业务结构持续优化,主导产品进入提价周期

文章来源:王懿亮2017-10-20成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “马应龙” 的分类与估值
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    报告日期: 2017-10-20
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    最新简述
    要点:1、盈利能力上升,减收不减利。今年上半年公司营业收入(7.82亿元)同比下滑17.53%,扣非后净利润变化却恰好相反,同比增长14.68%至1.60亿元。出现这一情况的主要原因是公司今年以来通过精简医药商业业务,并对痔疮膏产品进行提价,使得期内综合毛利率大幅增加15.34个百分点达53.49%,盈利能力显著提升。其中,2季度营收、扣非后净利润分别为3.96亿元、8007万元,同比增长-16.13%、16.22%。
       2、特色主导产品进入提价周期,有望持续增厚业绩。今年上半年公司医药工业产品销量均平稳增长,制药全板块实现收入5.21亿元,同比增长15.82%。公司的治痔系列药物是特色独家品种,今年2月份麝香痔疮膏(10克)出厂价上调18%,按照2016年10克膏约2.6亿元的销售收入计算,今年全年有望增加净利润4000万元。市场有观点认为,此次提价打开了后续的进一步提价空间,其他治痔产品及规格或将进入小幅轮动提价周期,推动公司医药工业未来三年收入年复合增长率保持在15%左右。
       3、收缩医药商业,定位主业辅助。受“营改增”及“两票制”等政策的影响,未来国内医药商业领域竞争将日趋激烈。2017年公司剥离了利润率较低(2016年亏损)的调拨及批发业务(贡献约90%医药商业收入的子公司天下明药业),导致上半年医药商业收入大幅下滑59%至1.82亿元。未来公司医药商业板块将进一步整合,以零售和电商渠道为主线,辅助医药工业产品的发展。
       4、专科诊疗服务持续推进,产业协同或可期。截至今年上半年,公司控股7家肛肠专科连锁医院,并与16家基层医院合作设立诊疗中心开展服务,期内医疗服务板块实现收入7951万元,同比增长17%,目前仍处于亏损状态。其中,主要专科医院西安马应龙和北京马应龙预计于2017年、2018年扭亏,开始贡献利润;诊疗中心将采用品牌费及管理费的盈利模式,计划3年内扩张到100家,未来公司有望以诊疗服务为基础,促进特色药品销售,以发挥业务板块间的协同效应。(2017-10-13)
    公司概况
    公司及经营概况:
        公司1994年成立,2004年上市,主要经营药品的研发、制造、销售及肛肠专科连锁医院;公司核心产品治痔类药物在总收入中占比超三成,持有的“马应龙”为国内治痔领域的第一品牌,其中核心产品马应龙麝香痔疮膏OTC市场占有率达80%以上。2016年公司医药工业、医药商业、医院诊疗三大板块收入占比分别为45.18%、48.37%和6.62%。员工3079人;控股股东:中国宝安,持股29.27%;董事长:陈平;总经理:苏光祥。地址:武汉市武昌南湖周家湾100号;电话:027-87389583;传真:027-87291724;网址:www.mayinglong.cn。
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