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同仁堂:上半年业绩平稳增长,门店开设助零售业务快速发展

文章来源:王懿亮2017-10-20成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2017-10-20
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    要点:1、上半年业绩平稳增长,二季度有所放缓。公司在去年4季度短暂业绩下滑后,今年上半年重回稳健增长轨道,实现营业收入70亿元,同比增长9.6%;扣非后净利润约为5.95亿元,同比增长7.3%;对应EPS为0.43,略低于预期。其中2季度营业收入、扣非净利润分别为33.3亿元、3亿元,同比增长7.3%、2.5%,增速较一季度(+12.6%,+12.8%)显著放缓,主要因销售淡季及检修限制产能。报告期内,综合毛利率及期间三项费用率基本稳定,经营性净现金流同比大幅上涨约30%,达到8.66亿元(占净利润的85%),盈利质量较高。
       2、制药业务增速放缓,调整产品线结构。上半年估计因产能受限和原材料(驴皮价格)上涨,子公司同仁堂科技收入及利润为27.8亿元、5.8 亿元,仅同比微升2.7%、1.6%,拖累医药工业实现收入44.10亿元,增速放缓(同比增长4.15%)。公司前五名主力品种实现收入18.90亿元,同比上升5.15%,毛利率增加1.73个百分点至62.43%。主力系列上半年两新品投放,预计市场地位和业务占比将进一步提升,保证了公司综合毛利率稳定在较高水平。此外,原有产品在划分为主力品种及发展品种两类的基础上,新增添了包括左归丸等140个药品作为潜力品种,进一步细化产品层次和梯队,分类定制推广策略。 
       3、工厂搬迁收尾,产能瓶颈逐渐消除。公司响应政策疏散非首都功能逐步推进,部分迁出北京城区的工厂即将建成投产。报告期内,公司前处理基地的口服液车间及大兴生产基地均顺利通过GMP认证,目前已小规模试产,预计今年年底达产,产能瓶颈消除有望推动收入重回稳健快速增长。同时,安国基地粉碎车间改造项目提速,将尽快与北京地区的生产基地实现工序对接,安国仓储物流辅助设施收尾调试,待正式运行。基地建设费用将在下半年转为固定资产,其折旧可能会一定程度上拉低利润增速,值得注意。
       4、零售业务快速回暖,门店建设保持较快增长。上半年医药零售子公司同仁堂商业实现收入34.65亿元,净利润1.61亿元,分别同比增长20.53%、6.41%;利润端增速相对较低可能因人力和租金成本上升以及新门店未达盈利周期所致。中报期末,公司门店总数较去年同期增加79家(+14.5%)至622家;收入增长高于门店数增长可能因重要品种推广力度加大提升了单店营业额。今年8月公司在北京的27家门店新获批成为医保药店,将明显提升客流量和客单价,助力业绩增长。
       5、员工持股或激发经营活力。去年年底,北京市发布国有控股混合所有制企业员工持股试点办法,公司是北京市属二级企业,又属战略新兴行业,有望试点员工持股改革。如实现,将有利于改善营销及管理体系,激发经营活力,可适当关注。(2017-10-16)
    公司概况
    公司及经营概况:
        公司创建于清康熙八年(1669年),供奉御药188年,上海、香港两地上市,是一家以传统中成药生产和销售为主的老字号企业,目前拥有26个剂型及1000多个品种,主要分为心血管、滋补、清热解毒等几大类,销售过亿产品(六味地黄丸、乌鸡白凤丸、安宫牛黄丸等)10余种。2016年公司医药工业、商业收入占比为62%和48%。员工15414人;控股股东:中国北京同仁堂集团,持股52.45%;董事长:高振坤;总经理:刘向光。地址:北京市崇文区东兴隆街52号;电话:010-67020018;传真:010-67020018;网址:www.tongrentang.com。
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