利源精制：铝价上涨致盈利承压，轨交项目产能释放在即

要点：
    1、营收平稳快速增长，利润表现不及预期。2017年前三季度，公司实现营收23.72亿元，同比增长27.31%；归母净利润4.52亿元，同比增长8.73%，贴近公司此前预期增速的下限；扣非后净利润4.45亿元，同比增长9.46%。公司收入保持快速增长，主要是铝型材及深加工产品产量增加所致，但利润增速明显低于营收增速，主要原因是期内毛利率下降及期间费用上升。其中，3季度单季公司实现营收8.59亿元，同比增长24.11%，扣非后净利润1.34亿元，同比下降1.82%，低于市场预期。此外，公司预期2017年全年归母净利润变动区间为5.78亿元至6.88亿元，同比增长区间为5%至25%，整体仍保持平稳增长。
    2、铝价上涨致盈利能力下滑。受到铝行业供给侧改革及环保限产预期的影响，2017年以来铝锭及氧化铝价格持续冲高，前三季度国内铝锭均价14108元/吨，同比增加18%左右；前三季度氧化铝均价2728元/吨，同比大涨46%。公司作为铝型材产品的加工商，虽然采用了“铝价+加工费”产品定价模式来降低铝价波动对一般铝材加工的影响，但高档建筑铝型材产品受铝价上涨的影响仍然较大（今年上半年高端铝材业务毛利率下滑5.72个百分点至31.59%），公司的整体盈利能力受到挤压，2017年前三季度，公司综合毛利率同比下滑3.91个百分点至34.85%。市场预计，受“2+26”城市限产影响，国内采暖季4个月将减少电解铝供应量至少100万吨以上，而因环保限产关停的产能亦很难再次开启，此次环保停产对明年产量的影响将在328.5万吨左右，国内铝价易涨难跌的情况或将持续至明年，公司盈利能力将继续承压。
    3、增资沈阳利源，轨交项目产能释放在即。2015年公司开始筹划向装备制造业转型，当年设立子公司沈阳利源，并投资百亿元建设沈阳利源轨道交通装备项目，该项目建设现已进入收尾阶段。待项目建成交收后，公司将具有年产客运轨道车辆1000辆（动车组400辆、铝合金城轨地铁400辆、不锈钢城轨地铁200辆）、铝合金货车1000辆、铝型材深加工产品6万吨的生产能力。今年9月公司决定以自筹资金向沈阳利源增资人民币30亿元，其中10亿元用于增加注册资本，以满足其业务发展的资金需求。此外，明年10月份沈阳4号线公司招标或给预计新投产的沈阳利源带来较好的业务增长机会，值得关注。（2017-11-15）

公司及经营情况：公司于2001年成立，2010年上市，主要从事工业用铝型材及深加工产品的研发、生产与销售，主要产品有铝合金建筑及装饰型材、工业型材、汽车散热器型材及电子用型材等，产品远销18个国家和地区。2017年上半年公司工业用材、建筑装饰用材、深加工材营收占比分别为50%、22%、28%。控股股东：王民、张永侠夫妇（持股22.26%）；董事长兼总经理：王民，管理层持1.68亿股；职工：1550人；地址：吉林省辽源市龙山区西宁大路5729号；电话：0437-3166501；传真：0437-3166501；网址：www.liyuanlvye.com。