许继电气：业绩增速回落，智能输配电业务持续快速增长

要点：1、业绩增速回落。2017年前三季度公司实现营收52.66亿元、扣非后净利润2.98亿元，分别同比增长9.54%和22.01%，其中3季度单季，公司实现营收、扣非后净利润20.09亿元和1.40亿元，分别同比增长5.23%和3.08%，营收增速延续了16年3季度（+53%）高位回落态势，主要是因为EMS加工与服务业务出现萎缩（上半年-52.79%），以及智能电表业务收入增速下滑，利润增速回落则是去年3季度同期业绩基数较高所致。
    2、费用控制得当，资产减值损失扩大。公司今年前三季度费用控制良好，期间费用率同比下降2.62个百分点至10.95%，期间费用同比减少2752.67万元，但是由于今年公司采取了更为严格的坏账计提政策，在应收账款仅增长4.43%约3.24亿元的情况下，公司计提资产减值损失同比增长244.11%至3592.68万元，亦部分拖累公司利润表现。
    3、传统主业智能输配电业务持续快速增长，毛利率仍趋下滑。今年上半年智能输配电业务收入同比增长20.34%至13.06亿元，收入占比为40%。根据国家能源局《配电网建设改造行动计划》，2016－2020年，我国配网投资将不低于1.7万亿元，公司作为国内配网龙头企业，其变配电业务将长期受益于此，维持两位数的增速问题不大。盈利能力方面，今年上半年该业务毛利率同比下降2.85个百分点至20.79%，仍延续了自2014年（44.07%）以来的毛利率下降趋势，主要是因为该业务的增长主要来自配电网中的农村电网改造工程（大多采用低端设备）。
    4、在手订单驱动直流业务高增长，但预计增速将回落。据公司公告数据，2015-2016年间累计中标订单金额47亿元，这些订单在今年集中转化成收入，使得上半年直流业务收入同比增长110.64%。进入2017年以来，公司斩获的直流订单金额和数量都有所减少，仅中标“巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔±660千伏直流输电项目”（6.29亿元）订单、“土耳其凡城600兆瓦背靠背换流站项目”（9000万元左右）订单以及其他一些小额订单，预计明年该业务增速或将出现回落。
    5、智能电表明后年增长或提速，智能中压供用电设备毛利仍较低。公司智能电表板块今年上半年营收3.72亿元，同比增长10.56%，由于未来电表将从窄带载波向宽带载波或者窄带+微功率的双模方向发展，电表需求将迎来新一轮的更换周期，预计今年是公司智能电表业务的低谷，明后年增长有望提速。智能中压供用电设备今年上半年营收6.21亿元，同比增长6.52%，但由于
价格竞争激烈，同期该业务毛利率仅有7.55%（同比增长1.9 个百分点）。
（2017-11-21）

公司及经营概况：
    公司于1993年成立，1997年在深交所上市。公司是电力设备上市公司中产业链最完整的企业，被誉为我国电力装备行业配套能力最强的企业。主营产品有智能变配电系统、直流输电系统、智能中压供用电设备、及智能电表，2017年上半年收入占比分别为40%、20%、19%和11%。控股股东：许继集团有限公司（持股41.28%）；董事长：张旭升；总经理：孙继强；职工：5890人；地址：河南省许昌市许继大道1298号；电话：0374-3212348；传真：0374-3363549；网址：http://www.xjgc.com。