新希望：3季度业绩明显改善，养殖业前景可期

要点：
    1、禽类价格回暖，业绩表现符合预期。在上一期报告中，我们提到随着禽流感影响力的减弱，加之环保趋严，预计禽类价格有望出现上涨，公司业绩或得以修复。果不其然，禽类价格在今年3季度出现反弹，其中白羽鸡价格在7-9月累计上涨6%至7.21元/公斤，期间最大涨幅达到23%，带动公司业绩明显改善，今年前三季度实现营收458.63亿元，同比增长3.44%；实现扣非后净利润18.97亿元，同比减少5.83%。其中，3季度实现营收160.74亿元，同比减少2.87%；扣非后净利润7.45亿元，同比增长15.35%，得益于白羽鸡价格的回升，公司当季毛利率同比增长2.15个百分点至9.56%，是推动利润增长的主要原因。
    2、禽类养殖前景被市场看好。目前市场主要基于以下三点，对未来禽类市场持乐观态度：（a）今年上半年祖代鸡引种量仅为21万套，市场预计全年为40-50万套，导致引种量将连续3年低于行业需求。由于祖代鸡引种与商品肉鸡之间一般有2年左右的传导期，因此2017-2019年市场白羽鸡供应或持续趋紧。（b）截至2017上半年，在产父母代鸡存栏已经连续3个月下降，6月末存栏量已不足1300万套，相较年初下滑7%。（c）环保趋严，广州、贵州、北京等地正在进行环保整顿，同时环保督查组也开始对山东地区进行回访。
    3、扩大猪养殖规模，以量补价可期。猪价在经历2014-2016年的上涨周期后，目前价格走势较为疲软。2017年6月末，全国生猪出场价格约为14元/公斤，同比减少20%，较年初下滑约23%。面对猪价的低迷行情，公司持续扩大产能以量补价。2017上半年公司新增超过260万头生猪产能布局，累计产能布局超过千万头，同期销量达到111.39万头，同比增长121%。得益于销量的大幅增长，今年上半年公司养猪业务实现毛利4.14亿元，同比增长24.4%。今年下半年公司产能持续扩张，计划在贵州省惠水县建设猪厂（存栏约6000头父母代种猪，年产仔猪13.4万头），以及扩建山东临沂猪场（存栏约6000头父母代种猪，年产商品猪15万头）。公司预计新建产能有望在2018-2019年得到释放，为销量增长奠定基础。
    4、加码对外投资，利润来源多元化。目前公司参投的新希望财务有限公司决定增加5亿元人民币注册资本，增资方式为现有全部股东按同比例增资，公司及其全资子公司合计持股40%，故对其增资2亿元。据悉新希望财务有限公司主要为新希望集团服务，提供筹融资、金融理财等服务。2017上半年实现净利润4661万元，同比增长76%。
    5、2018年1月公司将有3562万股禁售股解禁，均来自于2016年度增发（股价
8.38元），其中原本香农业（2016年被公司收购）创始人燕君芳夫妇持有2611万
股。(2017-11-23)

公司及经营概况：1998年成立，经过2011年重大资产重组形成“饲料生产-畜禽养殖-屠宰-肉制品加工”的产业格局，目前饲料规模达千万吨以上，位居全国第一，市场占有率8%左右，禽类养殖和屠宰加工亦位居全国前列。2017上半年公司饲料、肉制品、养殖和商贸业务的营收占比分别为56.53%、28.42%、10.02%和5.03%。公司是民生银行大股东之一（持股4.18%），2017上半年获得投资收益11.73亿元。大股东：南方希望实业有限公司（持股29.08%）；实际控制人：刘永好（间接持股39.25%）；董事长：刘畅；总裁：邓成。地址：四川省成都市锦江工业园区金石路376号；电话：028-82000876；传真：028－85950022；网址：www.newhopeagri.com。