招商证券：业绩稳步回升，自营业务和净利息收入快速增长

要点：
    1、资本市场持续回暖，业绩稳步回升。2017年前三季度公司实现营收95.24亿元，同比增长11.21%；实现净利润41.71亿元，同比增长4.85%；实现扣非后净利润41.91亿元，同比增长5.98%。其中，3季度实现营收36.65亿元，同比增长8.88%；实现扣非后净利润16.26亿元，同比下降6.42%，预计主要是证券承销业务受到监管层政策的影响。
    2、经纪业务份额提升，佣金率保持稳定。2017年前三季度公司经纪业务净收入达到30.5亿元，同比下降16.2%。其中，3季度单季经纪业务净收入12.01亿元，同比增长2%，环比提升30%。主要是期内证券市场有所回暖。截至今年3季度末，公司股基成交额的市场份额达到4.02%。较2季度增加了0.04个百分点，份额稳步提升，佣金率为4.21%，同比下降0.50个百分点，但较上半年已明显好转。
    3、投行业务面临严控，短期承压下滑。近期监管层对IPO、增发、并购等事项的监管趋严，IPO数量明显低于上半年。2017年前三季度公司实现投行业务净收15.3亿元，同比下滑2.3%，主要是债承销规模下滑影响。公司在证监会储备项目较为丰富，但受严控的影响，或有部分项目无法通过的可能，影响业务增长。
    4、自营业务快速增长，投资规模持续上升。2017年前三季度公司实现投资收益24.21亿元，同比增长45.27%。其中，3季度单季投资收益达到11.08亿元，环比增长88.76%。预计主要是受益于两方面因素：a）3季度证券市场持续回升，投资收益率大幅改善（粗略计算，由去年同期的0.5%上升至3.9%），助力自营业务增长。b）自营规模持续上升，截至报告期末，公司自营资产达930.5亿元，较年初增长18.9%。4季度投资收益率或会下降，但投资规模有望持续提升，自营业务全年有望保持较快增长。
    5、资本中介业务快速增长。2017年前三季度公司实现利息净收入14.3亿元，同比增长156.1%，预计主要得益于股票质押回购业务规模的大幅增长。截止期末，公司以股票质押回购业务为主的买入返售金融资产，同比增长144.7%至286.5亿元。另外，报告期内公司两融余额同比增长9%至521.9亿元，未来或保持稳定增长。（2017-12-6）

公司及经营概况：招商证券创立于1991年，主营经纪和财富管理、投资银行、投资管理和投资及交易等业务，2017年上半年分别占营收60.54%、17.15%、15.04%和5.57%。截至目前，公司在国内共有226家营业部，同时在香港、新加坡、英国、韩国设有分支机构。控股股东深圳市招融投资控股有限公司（持股20.93%），实际控制人为招商局集团有限公司（持股44.09%）。董事长：宫少林；总裁兼首席执行官：王岩。地址：深圳市福田区益田路江苏大厦A座38层；电话：0755-82943666；传真：0755-82944669；网址：www.newone.com.cn。