日科化学：定向增发加码ACM，3季度业绩表现超预期

要点：1、大股东定向增发完成，加码ACM产品。今年7月公司以7.69元/股（目前股价约6.2元）的价格向控股股东赵东日定向发行2081万股(限售期3年)，共募集资金1.6亿元，发行完成后赵东日持股数增加3.37%至34.58%。本次募集资金计划投入年产10万吨ACM塑料改性剂及1万吨CPVC氯化聚氯乙烯项目。ACM是为公司自主研发用于增强PVC性能的低温增韧剂，具备低温韧性优、性价比高等优势，公司现有ACM产能8万吨，新增10万吨达产后有望跃升为全球第一大供应商，市占率三成以上，项目前景值得期待。
    2、3季度业绩高速增长，表现超预期。得益于产品量价齐升，2017年前三季度公司实现营业收入15.47亿元，同比增长40.35%，扣非后净利润7635万元，同比增长18.90%；报告期内原材料涨价幅度略高于产品提价幅度，导致公司综合毛利率下降2.16个百分点至14.11%，是利润增幅低于收入增幅的主要原因。其中，因去年同期基数较低，3季度单季业绩呈现大幅增长，实现营业收入6.16亿元，扣非后净利润4064万元，分别同比增长50.94%、91.1%，对应单季EPS为0.1元，高此前预期。
    3、原材料价格有所回落，盈利水平逐季恢复。公司改性助剂生产的主要原材料为MMA（甲基丙烯酸甲酯）、苯乙烯、丁二烯等。2016年以来，受基础化工需求复苏影响，上游原材料持续涨价，而同期公司产品因市场竞争较激烈提价不足，导致公司单季综合毛利率从2015年4季度的18.48%逐季下滑至今年1季度的11.80%，直到今年2-3季度苯乙烯、丁二烯价格有所回落，毛利率才企稳回升至至15.98%。未来随着公司市场地位提升，价格向下传导能力进一步增强，盈利水平有望逐步回升。
    4、环保趋严挤出落后产能，公司有望受益行业整合。PVC助剂中，CPE（氯化聚乙烯）中不在化工园区的中小产能居多且废水问题严重，基本分布在山东、江苏等环保重点督查省份，未来面临大规模关停限产或整合；ACM的小规模产能占比也在30%左右，同样面临环保政策制约。总体而言，PVC助剂行业竞争激烈，大部分公司盈利状况不佳，随着环保政策进一步趋严，未来行业内部整合或提速。公司作为行业龙头，环保设施工艺较为先进，盈利能力业内领先，在政策面倒逼供给端优胜劣汰的大背景下，有望受益。（2017-12-05）

公司及经营概况：
    2003年成立，2011年上市。公司致力于PVC塑料改性剂产品的研发、生产和销售、服务，目前综合产能达到20万吨/年，是世界最大的丙烯酸酯类PVC改性剂制造供应商之一。主要产品有ACR抗冲加工改性剂、ACM低温增韧剂和AMB抗冲改性剂，2017年上半年此三类产品的营收占比依次为56.03%、32.18%和8.95%。员工：765人。董事长兼总经理赵东日为控股大股东，持股34.58%；管理层合计持股1.43亿股。地址：山东省昌乐县英轩街3999号。电话：0536-6283716；传真：0536-6283716；网址：www.rikechem.com。