民生银行：业务结构持续调整，业绩保持平稳

要点：
    1、业绩基本符合预期，营收小幅下滑，净利润基本持平。2017年前三季度公司实现营收1059.41亿元，同比下降8.97%；实现净利润402.43亿元，同比增长2.76%；实现扣非后净利润401.81亿元，同比增长2.39%。其中，3季度单季实现营收354.06亿元，同比下降7.87%；实现扣非后净利润122.52亿元，同比增长2.13%。公司营收下滑，净利润保持增长，预计主要是得益于：a）营改增影响，税金持续下降，2017年前三季度公司税金及附加为11.02亿元，同比下降70.95%；b）信贷成本有所下行，部分对冲了营收下行的负面影响。
    2、净息差持续下滑，非息收入有望企稳回升。2017年前三季度公司利息净收入629.73亿元，同比减少11.17%，较上半年有小幅好转，但由于公司同业占比较高，受资金价格上升影响，预计净息差将继续下滑。根据中报数据显示，2017年民生银行净息差为1.4%，同比下降0.61个百分点。非息收入方面，报告期内共实现非利息净收入429.68亿元。其中，手续费及佣金净收入361.78亿元，同比减少9.4%，预计主要受到金融监管影响；投资收益26.77亿元，同比减少60.42%，预计主要是市场汇率波动引起的贵金属和衍生交易公允价值变动所致。短期内公司收入端或持续承压下滑，通过零售业务转型，未来非息收入有望企稳回升。
    3、资产持续收缩，贷款保持增长。截止2017年9月末，公司总资产规模57125.25亿元，比上年末下降1833.52亿元，降幅3.11%，预计主要是严监管下，银行同业规模持续收缩所致。同时，公司发放贷款和垫款总额为27807.22亿元，比上年末增长3191.36亿元，增幅12.96%，预计主要是零售转型初见成效所致。截止2017年3季度末，公司拥有个人非零客户3366.30万户，管理个人客户金融资产14142.10亿元，比上年末增长1521.97亿元，实现零售业务净收入371.95亿元，营收占比达36.88%，同比提升3.40个百分点。
    4、不良贷款基本持平，拨备压力仍在。截止2017年9月末，民生银行的不良贷款余额470.60亿元，不良贷款率1.69%，环比上升0.01个百分点；拨备覆盖率155.27%，比6月末上升1.94个百分点，但仍接近监管红线，信用成本仍有一定压力，值得注意。（2018-1-11）

公司及经营概况：成立于1996年，是国内首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行，并在A股和H股两地上市。主营公司及个人银行业务、资金业务，融资租赁业务、资产管理业务等其他相关金融服务。截止2017年上半年年，公司已在全国41个城市设立了42家分行，机构总数量为2984个。员工数54317人。A股大股东安邦人寿保险股份有限公司持股占总股本的6.49%，H股大股东香港中央结算(代理人)有限公司持股占总股本的18.91%。董事长：洪崎；行长：郑万春；管理层未持股。地址：北京市西城区复兴门内大街。电话：010-58560666；传真：010-68466796；网址：www.cmbc.com.cn。