金螳螂：大力开拓家装市场，逐渐焕发新生机

要点：1、3季度业绩增长有所提速。受益于家装业务的迅猛增长，公司业绩稳中有升，2017年前三季度实现营收157.3亿元，同比增长5.7%；扣非后净利润14.15亿元，同比增长3.84%。其中3季度实现营收62.3亿元，扣非后净利润5.32亿元，分别同比增长7.83%、12.7%，对应EPS为0.2元，符合我们此前预期。部分长账龄款收回以及资产减值计提同比大幅缩减67%至5836万元，是净利润增长高于营收增长的主要原因。此外，公司预计2017年全年净利润增速在5%-25%之间，对应净利润17.68-21.04亿元。
    2、订单收入比持续提升，成长可期。受国内文化旅游场馆及住宅精装修市场快速增长驱动，公司2017年1-9月累计已签约未完工订单475.8亿元， 相当于2016年收入的2.43倍，是后续业绩增长的重要保障。公司在保持公装业务平稳发展的同时，近年来积极拓展订单周期更短，业绩转化更快的家装业务，这也使得短期内的门店快速扩张带动租金及员工薪酬上升，显著推高了期间费用率（2017年前三季度同比上升1.99PCT至5.81%），但业务拓展效果亦同样显著，2017年有望实现盈亏平衡，未来成长空间可观。
    3、家装直营快速扩张。根据市场需求定位, 现阶段公司家装品牌以金螳螂?家品牌为主打。2017年3季度公司新吸收合并金螳螂?家门店17家，至2017年年底全国线下直营店已达134家（较年初增长1倍），预计未来直营开店速度保持在60-70家/年。公司现有单店年饱和接单量约300单，实际接单数在120左右，仍有较大的提升空间。同时，随着原材料价格上升和产品升级，公司家装业务的客单价也呈现逐年上升的趋势。未来在门店扩张+单店订单增长+客单价提升的驱动之下，公司家装业务有望实现高速发展，其高毛利及优质现金流的特点亦将显著提升公司整体盈利水平。
    4、布局长租公寓市场。公司近期欲携子公司精装科技与中天集团合作，拟共同出资设立浙江天域管理公司，开发长租公寓市场。双方计划以中天提供租赁物业，公司作为指定装饰供应商的方式进行合作，利用双方的现有业务优势开拓新市场，未来进展值得关注。
    5、合伙人+员工持股，激发家装经营活力。公司家装门店采取了公司控股+门店合伙人参股的直营模式，既保留了质量控制及管理系统的一致性，同时激励效果大大提升。与此同时，公司近期拟将全资子公司金螳螂电子商务30%的股权分别转让至天津金管、天津金螳、天津金品三家员工持股平台,交易价格为4530万元，用于激励家装业务核心团队。持股员工将与公司共享发展
红利，有望充分调动管理者及核心员工的积极性，提升经营效率。
（2017-01-11）

公司及经营概况：
    成立于1998年，2006年上市，是中国建筑装饰行业首家上市公司，连续14年蝉联中国建筑装饰行业百强企业第一名。主要从事酒店、商场、办公楼等各类公共建筑及企事业单位的建筑装饰设计和施工，曾包揽奥运鸟巢，国家大剧院，人民大会堂江苏厅的装饰工程。2017年上半年装饰、设计和电商业务的收入占比依次为76%、8.3%和7.7%。控股股东：苏州金螳螂企业(集团)有限公司，持股24.7%；董事长：倪林（1311万股）；总经理：王汉林。地址：江苏省苏州市西环路888号；电话：0512-68660622；传真：0512-68660622；网址：www.goldmantis.com。