上海家化：产品定位日趋明确，业绩有好转迹象

要点：1、要约收购目标达成，控股股东持股或提升至52%。去年11月底，控股股东家化集团发起为期一个月的要约收购到期，最终6939个账户中共计2.61亿股接受了38元/股（较发起时收盘溢价约19%）的要约，超出1.35亿股（占总股本约20%）的计划收购量将近1倍。收购完后，控股股东持股比例将升至52%，体现出对行业和公司中长期发展的看好。
    2、业绩有所好转，趋势仍待确认。得益于营销力度增强、新品及电商端销售放量，公司收入端降幅收窄，2017年前三季度共计实现营收38.95亿元，同比下降9.17%，但因集中营销投入增加、期间费用率提升，扣非后净利润仍同比下滑23.55%至3.24亿元。其中，3季度单季营收同比止跌回升，扣非后净利润则大幅回暖，分别同比增长1.86%、41.1%至12.43亿元、8573万元，对应EPS为0.13元，超出市场此前预期，高单价新品比例提升及退出花王业务，带动单季毛利率同比上升7.24个百分点至68.5%，是扣非后净利润增速远超收入增速的主要原因。公司的战略调整成效初显，在新品类放量以及管理增效的带动下，业绩或将持续好转。
    3、产品定位日趋明确，营销配套投入增加。公司在2017年初单独设立品牌事业部，使得新品推出的市场效果显著：佰草集新品收入占比约14%（去年同期不足10%），其中千元级别的太极面霜占上市当月销售额的11%，国产高端面霜的市场有望就此打开，近期还将继续推出新的高端滋润系列；美加净和六神系列也分别推出“雪耳珍珠”手霜和香氛沐浴产品，推高品牌定位。随着公司对各系列品牌的定位日趋明确，营销推广亦随之铺开以配合新品上市，如太极面霜广告主要在机场灯箱/户外大牌/电影贴片等渠道投放，启初则瞄准东方、湖南、浙江等主流卫视资源，报告期内公司销售费用率同比上升近10个百分点至48.15%，短期内或将维持高位。
    4、各品类线上、线下渠道销量保持增长。2017年1-9月公司专注自主品牌，各产品线收入均有不同程度增长，其中佰草集和高夫系列均增长10%以上，六神和美加净系列录得个位数增长，其中佰草集高于400元的产品零售额占比提升近10PCT至39%，高端化趋势明显。分渠道看，2017年前三季度公司电商渠道切换为全直营后，收入实现40%的增长，线下除百货渠道收缩外均实现双位数增长，其中CS店在上半年增速达50%以上，预计下半年将保持较高增速。
    5、收购Tommee Tippee，拓展海外市场。2017年12月底，公司完成对CaymanA2 ,Ltd.的全资收购，耗资2.93亿美元。Cayman A2的子公司Mayborn集团是英国和澳
大利亚排名第一的母婴产品公司，旗下有生产奶瓶、奶嘴等婴儿用品的知名母婴品
牌Tommee Tippee。并购完成后，新品牌能弥补公司停止代理花王而形成的品牌和
收入缺口，还将与启初系列形成产品协同，Mayborn集团海外市场的知名度和市场
份额亦将对公司国际化战略的实施有所帮助。（2018-1-5）

公司及经营概况：前身是成立于1898年的香港广生行，2001年挂牌上交所。主要从事化妆、护肤等产品的研发、生产和销售，涵盖美容护肤、个人护理、家居护理三大领域，是业内诸多国家标准的参与制定者，并于2012年顺利通过GMP认证。公司旗下有六神、佰草集、高夫、美加净等多个知名品牌，其中六神花露水处于市场绝对主导地位（2016年市占率73.4%）。公司护肤和洗护两大主要产品类型收入各占36.74%和60.74%（2016）。在职员工2276名；控股股东上海家化集团持股占比27.09%；董事长、总经理张东方未持有公司股份；管理层共计持有公司股票91.15万股，占比0.14%。地址：上海市江湾城路99号5幢；电话：021-35907000；传真：021-65129748；网址：http://www.jahwa.com.cn。