中国石化:上游减亏、炼化景气,业绩持续回暖
“中国石化” 的分类与估值
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报告日期: | 2018-01-12 |
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最新简述
要点:1、业绩保持回暖趋势。得益于炼油和化工板块表现强劲,2017年前三季度公司实现营收1.75万亿元,同比增长27.93%;扣非后净利润367亿元,增长29.58%。其中,3季度实现营收5791亿元,扣非后净利润106亿元,分别同比增长19.5%、5.7%,当季毛利率同比下降2.16个百分点至46.93%,同时资产(炼化为主)减值损失延续Q2的高增长达30.1亿元,是扣非后净利润增速不及收入增速的主要原因。
2、勘探开采板块或将扭亏。2017年前三季度公司油气当量产量332.63百万桶,同比增长3.2%,其中原油产量同比下降4.0%,天然气产量同比上升21.0%,原油占比进一步下降。2017年原油价格以年中为分界呈先抑后扬的V型走势,BRENT原油近期涨至近两年半的高位67.84美元/桶。受上半年低油价影响,2017年公司原油产量降低导致单位成本上升,同时关闭低效油井致减值计提增加,盈利表现滞后于原油价格变化:1-9月公司勘探开采业务共亏损265.23亿元,同比减亏38.93亿元。目前公司原油生产盈亏平衡线约在BRENT60美元/桶附近,若国际原油价格能够维持在60美元/桶以上,上游开采板块有望扭亏为盈,油价每上涨10美元/桶,上游板块净利润预计增加140亿元。油价回升有望在2017年底大幅推高公司探明储量评估值,折耗费用和资产减值回归正常后利润弹性将进一步增加。
3、炼油、化工板块景气度有望持续提升。在新的成品油调价/限价机制下,“80美元”是公司炼油业务的盈利分界线。报告期内,炼油业务受益于现行成品油定价机制、库存增值和成品油升级提价影响,毛利大幅提升至10美元/桶,创造历史新高,成为公司利润的主要来源。考虑到美国页岩油近期开工量已出现明显增加,2018年国际油价大概率将在60-70美元/桶间窄幅波动,公司炼油板块的盈利水平有望保持。公司年加工原油2.3亿吨左右,按240元的单吨加工利润估算,炼化板块的营业利润约560亿元,对应净利润300-350亿元。
化工板块方面,报告期内化工产品经营总量5758万吨,同比增长14.1%,经营收益人民币167.27亿元,同比增长8.3%,主要产品中的乙烯产量853.4万吨,合成树脂产量1179万吨,分别同比增长5.2%、5.9%。自2017年6月起,农膜进入传统销售旺季,同时在环保政策加压、供给侧改革等政策推动下,聚烯烃价格出现了新一轮上涨。近两年乙烯的新增产能较少,叠加2018年起禁止进口废塑料,将进一步扩大供需缺口,公司化工板块亦有望持续景气。
4、天然气销量高速增长,销售公司或将海外IPO。2017年1-9月公司成品油总经
销量1.50亿吨,同比增长3.1%,车用天然气销量同比增长32.9%,但受上年同期成
品油享受地板价保护以及本期天然气价格略有下降的影响,销售板块经营收益同比
下滑3.3%至234.82 亿元。另外,公司销售板块拆分上市相关议案已获通过,2018
年有望在境外上市,未来混改进展可持续关注。(2018-1-8)
2、勘探开采板块或将扭亏。2017年前三季度公司油气当量产量332.63百万桶,同比增长3.2%,其中原油产量同比下降4.0%,天然气产量同比上升21.0%,原油占比进一步下降。2017年原油价格以年中为分界呈先抑后扬的V型走势,BRENT原油近期涨至近两年半的高位67.84美元/桶。受上半年低油价影响,2017年公司原油产量降低导致单位成本上升,同时关闭低效油井致减值计提增加,盈利表现滞后于原油价格变化:1-9月公司勘探开采业务共亏损265.23亿元,同比减亏38.93亿元。目前公司原油生产盈亏平衡线约在BRENT60美元/桶附近,若国际原油价格能够维持在60美元/桶以上,上游开采板块有望扭亏为盈,油价每上涨10美元/桶,上游板块净利润预计增加140亿元。油价回升有望在2017年底大幅推高公司探明储量评估值,折耗费用和资产减值回归正常后利润弹性将进一步增加。
3、炼油、化工板块景气度有望持续提升。在新的成品油调价/限价机制下,“80美元”是公司炼油业务的盈利分界线。报告期内,炼油业务受益于现行成品油定价机制、库存增值和成品油升级提价影响,毛利大幅提升至10美元/桶,创造历史新高,成为公司利润的主要来源。考虑到美国页岩油近期开工量已出现明显增加,2018年国际油价大概率将在60-70美元/桶间窄幅波动,公司炼油板块的盈利水平有望保持。公司年加工原油2.3亿吨左右,按240元的单吨加工利润估算,炼化板块的营业利润约560亿元,对应净利润300-350亿元。
化工板块方面,报告期内化工产品经营总量5758万吨,同比增长14.1%,经营收益人民币167.27亿元,同比增长8.3%,主要产品中的乙烯产量853.4万吨,合成树脂产量1179万吨,分别同比增长5.2%、5.9%。自2017年6月起,农膜进入传统销售旺季,同时在环保政策加压、供给侧改革等政策推动下,聚烯烃价格出现了新一轮上涨。近两年乙烯的新增产能较少,叠加2018年起禁止进口废塑料,将进一步扩大供需缺口,公司化工板块亦有望持续景气。
4、天然气销量高速增长,销售公司或将海外IPO。2017年1-9月公司成品油总经
销量1.50亿吨,同比增长3.1%,车用天然气销量同比增长32.9%,但受上年同期成
品油享受地板价保护以及本期天然气价格略有下降的影响,销售板块经营收益同比
下滑3.3%至234.82 亿元。另外,公司销售板块拆分上市相关议案已获通过,2018
年有望在境外上市,未来混改进展可持续关注。(2018-1-8)
公司概况
公司及经营概况:
公司是由中国石油化工集团公司于2000年独家发起成立的股份有限公司,总部位于中国北京,是中国最大的石油、石化产品生产商和供应商,第二大原油生产商。公司已在上海、香港、纽约、伦敦四地上市交易,主营业务为勘探及开采、炼油、销售和化工四大板块。员工451,611名;控股股东:中国石油化工集团公司,代表国资委持股占比70.86%。高管未见持股。地址:中国北京市朝阳区朝阳门北大街22号;电话:86-10-59960028;传真:86-10-59960386;网址:www.sinopec.com。
公司是由中国石油化工集团公司于2000年独家发起成立的股份有限公司,总部位于中国北京,是中国最大的石油、石化产品生产商和供应商,第二大原油生产商。公司已在上海、香港、纽约、伦敦四地上市交易,主营业务为勘探及开采、炼油、销售和化工四大板块。员工451,611名;控股股东:中国石油化工集团公司,代表国资委持股占比70.86%。高管未见持股。地址:中国北京市朝阳区朝阳门北大街22号;电话:86-10-59960028;传真:86-10-59960386;网址:www.sinopec.com。
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