中南传媒：教辅市场整治致业绩下行，金融和数字教育业务拓展较快

要点：
    1、湖南教辅市场整治致业绩下行。湖南教材教辅市场是公司约八成的收入来源，2017年6月起湖南省各级教育行政部门对全省中小学校开展教辅材料散滥乱问题专项整治，规定不得向小学一二年级推荐教辅资料，三至六年级教辅资料严格执行“一科一辅”原则，将持续至2018年年底。受此影响，2017年前三季度公司实现营收69.57亿元，同比增长0.19%；扣非后净利润11.51亿元，同比减少0.52%。其中，3季度实现营收20.21亿元，同比减少8.07%；扣非后净利润2.75亿元，同比减少16.6%。
    2、渠道下沉，部分对冲教辅整治影响。新华书店为公司主要发行终端，年均贡献约6成利润。目前公司正在增大新华书店在学校的渗透率。2014-2015年校园连锁书店仅有159和189家，到2016年书店数量猛增至816家，并有200余家正在建设。截至2016年，湖南省拥有普通小学8272所，初中3322所和高中579所，公司连锁书店的渠道潜在增量可观，未来或延续快速扩张步伐。
    3、金融业务持续快速增长。公司于2014年涉足金融领域，陆续成立了投资部、基金管理公司和财务公司。其中投资部主要负责文化产业的投资与并购项目；基金公司主要负责中小企业的孵化；财务公司主要是运用各种金融的职能和工具，直接服务于公司产业。2014-2016年财务公司净利润年均增速达46%，2017年实现收入1.69亿元和净利润9054万元，分别同比增长19.7%、34.0%，均创同期新高。另外，期内公司入股法兰克福书展在线版权交易平台，未来公司或将该平台引入中国，填补国内出版界在线版权交易领域的空白，进展值得关注。
    4、数字教育业务扩张迅速。截至2017年上半年，公司旗下天闻数媒在线教育产品覆盖全国30个省（区、市）约2900余所学校（新增300所），并中标益阳赫山区三通两平台项目，中标金额4139万元。公司贝壳网注册用户2017年上半年新增约8万人至28万人，日均PV（页面浏览量）稳定在12万左右。得益于此，近3年天闻数媒收入年复合增长率高达60%，2016年实现收入5.38亿元。由于项目确认多集中在下半年影响，2017年上半年天闻数媒亏损5689万元，下半年的利润贡献或可期。（2018-1-10）

公司及经营概况：公司由湖南出版投资控股集团有限公司主营业务和资产重组改制而来，2008年成立，2010年上市。业务涵盖图书、报纸、期刊、音像、电子、网络、动漫、电视、手机媒体、框架媒体等多种媒介，集编辑、印刷、发行各环节于一体。2016年出版、印刷、发行、报媒、数字出版、金融业务的营收占比分别为19.19%、58.54%、6.31%、6.56%、3.68%、3.74%和1.98%（含内部抵销数）。控股股东：湖南出版投资控股集团有限公司（持股61.46%）；董事长：龚曙光；总经理：丁双平；员工13839人。地址：湖南省长沙市营盘东路38号；电话：0731-84405062；传真：0731-84405056；网址：www.zncmjt.com。