外运发展：主业盈利薄弱，中外运敦豪与资产处置贡献主要利润

要点：1、3季度营收保持增长，利润增速同比转正。2017年前三季度公司实现营收42.35亿元，同比增长20.97%，增长主要来自于电商物流板块和专业物流板块；实现归母净利润9.72亿元，同比增长35.91%，若剔除二级市场产生的投资收益3.47亿元，同期扣非后净利润同比增长11.63%至7亿元。其中，3季度单季公司实现营收16.25亿元，同比增长23.96%，实现扣非后净利润2.48亿元，同比增长37.06%，扭转了2季度(-13%)的下滑趋势，主要是3季度毛利率同比提升2.65个百分点至8.37%所致。
    2、中外运敦豪业绩输出稳定，出售金融资产贡献可观收益。2017年前三季度公司参股50%的中外运敦豪净利润同比增长5.93%至13.22亿元，为公司贡献投资收益6.61亿元。DHL公司2011年与中外运签订的合资协议为25年，未来中外运敦豪合资公司将继续为上市公司带来长期且稳定的投资收益。此外，2017年前三季度公司减持中国国航、京东方股票，产生投资收益3.47亿元，增厚3季报业绩，4季度公司继续减持，获投资收益1.85亿元。截止2017年年底，公司尚持有中国国航股票367.4597万股、京东方A股股票5035万股，根据2017年度股东大会决议，公司将继续择机出售剩余全部所持上市公司流通股份，有望为公司带来可观的一次性收益，增大业绩弹性。
    3、主业营收增长较好，但整体盈利水平有待加强。在经过2016年的业务整合后，公司目前主营业务分为货运代理、电商物流、专业物流三大板块。其中，货运代理营收增势平稳（2017年上半年增长3.22%），受益于跨境电商行业的增长以及公司积极开拓半导体、医药冷链、航空航天等行业物流客户，电商物流及专业物流板块增长较快（2017年上半年营收分别同比增长94.26%和30.41%）。虽然2017年前三季度公司营收增长21%，综合毛利率亦同比提升0.86个百分点至8.13%，但同期公司仅录得主营利润6756万元，绝大部分盈利仍来自合营企业中外运敦豪，主营业务的盈利能力亟待加强。
    4、招商局入主，物流板块整合可期。由于母公司中国外运长航集团2017年正式无偿整体划入招商局集团，公司因此成为招商局集团的间接控股子公司。外运长航集团2017年8月与招商局物流集团签订收购协议，前者拟通过定增+现金合计约54.5亿元收购后者，具体收购细节正在落实中。公司作为外运长航在航空货代、跨境物流等领域的上市平台，预期将充分受益招商局物流优质资产的注入及网络效应、
客户效应等经营协同的实现，提升整体盈利水平。另外，2017年3季报显示公司货
币资金余额为44.57亿元（同比增长35.42%），为公司进一步的资产整合和参与航
空物流混改提供了较为充足的弹药。目前公司股票正在停牌中，预期与招商局集团
下一步资产重组计划有关，具体进程值得关注。（2018-1-15）

公司及经营概况：成立于1999年，于2000年上市。公司由外运集团优质资产重组而成，在全国拥有35家分公司,80个市级物流站及近200个物流网点，运营网络辐射全国。主营包括货运代理、电商物流和专业物流，2017年上半年营收占比分别为57.60%、23.39%和18.39%。公司与敦豪（DHL）成立的中外运-敦豪国际快递公司（50%股权）每年贡献的投资收益是公司主要利润来源。控股股东：中国外运股份有限公司（持股60.95%）；董事长：李关鹏；总经理：高伟；员工：3338人；地址：北京市顺义区天竺空港工业区A区天柱路20号；电话：8610-80418928；传真：8610-80418933；网址：www.sinoair.com。