片仔癀:业绩表现靓丽,核心产品量价齐升
“片仔癀” 的分类与估值
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报告日期: | 2018-01-26 |
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最新简述
要点:1、3季度业绩表现靓丽,内生增长稳健。得益于厦门宏仁并表、片仔癀系列产品销售量价齐升,2017年1-9月公司实现营业收入27.4亿元,同比增长68.83%,扣非后净利润6.5亿元,同比增长36.81%。厦门宏仁主营医药商业,同期贡献营收9.3亿元(占比约34%),并表后拉低公司综合毛利率11.47PCT至43.21%,是扣非后净利润增速不及收入增速的主要原因。其中,3季度单季公司实现收入9.92亿元,扣非后净利润2.32亿元,分别同比增长49.1%、36.3%。对应EPS为0.38元,略高于市场预期。剔除并表影响,公司片仔癀系列核心产品收入仍然保持高速增长,贡献八成以上主营利润,是公司业绩成长的主要来源。
2、核心产品量价齐升,原材料涨价无忧。得益于新客户群拓展和产品提价,公司核心产品片仔癀锭剂系列产品销售持续量价齐升。2017年前三季度母公司(核心业务载体)实现营业收入11.47 亿元,同比增长32.30%,2016、17两年连续提价基本冲抵了原料涨幅的影响,毛利率保持平稳。2017年4季度公司出口产品再度小幅提价(3美元以内),有望持续带动收入和利润扩张。预计2017年全年片仔癀系列将继续维持30%-40%的高速增长,持续贡献业绩增量。片仔癀核心原料天然麝香与天然牛黄因其稀缺性及需求持续增加,价格不断上涨。目前公司原材料库存充分、自建有养麝基地,申请配额增加亦获批,原材料供应问题不大,且作为国家中药绝密品种,片仔癀系列产品的技术壁垒高,成本压力可顺畅传导至下游,对毛利率的影响相对可控。
3、日化及食品增速可观,或将进入盈利期。日化、保健品等板块处于培育阶段,目前未能盈利(2017年前三季度合并报表净利润略低于母公司净利润),但是增速可观,比如日化产品2017年前三季度实现收入2.45亿元,同比增长41.41%,毛利率同比下降11个百分点至55.19%,主要因与上海家化合作的片仔癀牙膏放量导致的产品结构变化。一般来说,日化类产品前期资金需求较大,目前该业务板块基本实现自负盈亏,未形成主业拖累,未来一两年内有望逐步进入盈利期,可适当关注。
4、体验馆+VIP定制,目标客户高端化。报告期内公司加大力度推广片仔癀体验馆,轻资产模式有助于门店的快速扩张,辐射高端人群。预计2017年底体验馆有望突破100家,并以每年40家以上的速度增长,持续助推产品自营销售增长。与此同时,子公司片仔癀国药堂成立VIP部,借势消费升级锁定高端客户,通过会员制形式提供个性化服务,进一步提升高端客户粘性。
(2017-01-18)
2、核心产品量价齐升,原材料涨价无忧。得益于新客户群拓展和产品提价,公司核心产品片仔癀锭剂系列产品销售持续量价齐升。2017年前三季度母公司(核心业务载体)实现营业收入11.47 亿元,同比增长32.30%,2016、17两年连续提价基本冲抵了原料涨幅的影响,毛利率保持平稳。2017年4季度公司出口产品再度小幅提价(3美元以内),有望持续带动收入和利润扩张。预计2017年全年片仔癀系列将继续维持30%-40%的高速增长,持续贡献业绩增量。片仔癀核心原料天然麝香与天然牛黄因其稀缺性及需求持续增加,价格不断上涨。目前公司原材料库存充分、自建有养麝基地,申请配额增加亦获批,原材料供应问题不大,且作为国家中药绝密品种,片仔癀系列产品的技术壁垒高,成本压力可顺畅传导至下游,对毛利率的影响相对可控。
3、日化及食品增速可观,或将进入盈利期。日化、保健品等板块处于培育阶段,目前未能盈利(2017年前三季度合并报表净利润略低于母公司净利润),但是增速可观,比如日化产品2017年前三季度实现收入2.45亿元,同比增长41.41%,毛利率同比下降11个百分点至55.19%,主要因与上海家化合作的片仔癀牙膏放量导致的产品结构变化。一般来说,日化类产品前期资金需求较大,目前该业务板块基本实现自负盈亏,未形成主业拖累,未来一两年内有望逐步进入盈利期,可适当关注。
4、体验馆+VIP定制,目标客户高端化。报告期内公司加大力度推广片仔癀体验馆,轻资产模式有助于门店的快速扩张,辐射高端人群。预计2017年底体验馆有望突破100家,并以每年40家以上的速度增长,持续助推产品自营销售增长。与此同时,子公司片仔癀国药堂成立VIP部,借势消费升级锁定高端客户,通过会员制形式提供个性化服务,进一步提升高端客户粘性。
(2017-01-18)
公司概况
公司及经营概况:成立于1993年,1999年上市,是一家以片仔癀为核心,涉及医药制造、医药流通、特色化妆品和日化护理产品的中药企业。2017年上半年,医药工业。医药商业、日化用品的收入占比各为42.01%、47.99%和9.3%。独家生产的中成药片仔癀系列产品为国家中药一级保护品种,年销售量近200万粒,在东南亚和海外华侨里有较高声誉。片仔癀的四大主要成分为:麝香3%,牛黄5%,田七85%,蛇胆7%,其中麝香的来源——麝,已被列为国家濒危物种。员工1763人,实际控制人为漳州市国资委,间接持股57.92%。董事长:刘建顺;总经理:刘建顺。地址:福建省漳州市芗城区上街1号;电话:0596-2305239;传真:0596-2300313;网址:www.zzpzh.com。
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