华策影视：影视剧制作能力较强，但整体盈利水平有待改善

要点：
    1、盈利状况改善，业绩扭亏为盈。虽然2017年3季度公司仅有2部网剧确认收入（《时间都知道》、《柒个我》），导致营收同比减少7.52%至7.46亿元，但得益于电视剧《时间都知道》毛利率较高，带动当期综合毛利率同比增长14.34个百分点至31.95%，推动扣非后净利润从2016年同期的-2588万元转为盈利1865万元。纵观2017年前三季度，公司实现营收24.97亿元，同比增长6.04%；扣非后净利润2.44亿元，同比增长11.02%。
    2、新剧不断，奠定业绩基础。公司在2017年4季度将确认多部网剧收入，其中《甜蜜暴击》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《悲伤逆流成河》属于头部大剧，市场预计单集售价有望在千万以上。公司2018年项目储备丰富，包括《凰权?弈天下》、《奔腾岁月》、《老男孩》等。其中由陈坤、倪妮主演的《凰权?弈天下》已于2017年12月杀青，有望成为年度爆款作品，未来上映票房值得关注。
    3、SIP战略打造爆款剧集，但整体盈利水平仍有待改善。回顾公司过往5年业绩，毛利率呈现直线下滑趋势，累计减少28.58个百分点至25.34%，导致营收年均增速达62%，但扣非后净利润年均增速却只有22%。特别是自2015年公司提出SIP（Super IP）战略后，在推出《三生三世》、《孤芳不自赏》等爆款作品的情况下，2016年营收大涨67%，但净利润增速只有4%。细看公司SIP战略，其核心为通过购买知名IP聘请当红艺人，以打造“大剧”的方式实现爆款。虽然知名IP与当红艺人都是观看流量的保障，但这也会抬高成本，吞噬大量利润，例如外界曾传出《孤芳不自赏》的主演钟汉良、杨颖的片酬均过亿元（2016年年报显示《孤芳不自赏》为公司贡献收入4.39亿元）。据相关机构统计，仅2016年全国一、二线演员的片酬上涨了近250%，高成本已成为IP大剧的常态。目前公司正在尝试通过收入多元化提升流量变现能力，2017年出资4000万元购得乐米信息科技股份有限公司10%股权，加码游戏业务，希望通过影游联动提升盈利水平。但市场认为影游联动对企业运营能力有较高要求，大部分影游联动项目都是透支IP的巨大陷阱，如《盗墓笔记》的页游、手游。公司未来能否有效改善盈利水平还需观察。
    4、与乐视达成协议，不知能否兑现。2017年11月，公司与乐视网协商最终应收款为1.2亿元，相比半年报时减少2.48亿元。乐视网自2017年10月起将耗时2年逐月还清。但乐视目前身负巨债，能否兑现，应审慎对待。（2018-1-25）

公司及经营概况：2005年成立，2010年上市，是国内第一家以电视剧为主业的上市公司，年产精品电视剧上千集，精品电影3-5部。2014年初成功收购克顿传媒，进一步加强电视剧策划、制作和发行能力。目前公司主要通过全网剧、综艺和电影（票房&销售）业务打造泛娱乐生态圈，2017上半年3大业务营收占比分别为82.06%、6.45%和6.47%。公司实际控制人：傅梅城（董事长）和赵依芳（总经理），二人为夫妻关系（共持股46.87%）；员工1196人。地址：杭州市文二西路683号西溪创意产业园；电话：0571-87553075；传真：0571-81061286；网站：www.huacemedia.com。