新文化：PDAL携手灵河文化，影视剧转向精品制作

要点：1、PDAL携手灵河文化，未来收益或可期。2017年12月公司参投企业PDAL（占股40%）与灵河文化传媒有限公司达成合作意向，计划合伙成立子公司（PDAL占股75%），共同开发PDAL旗下IP。据悉，灵河文化在网剧内容制作方面具备较强实力，曾参与制作《鬼吹灯：精绝古城》、《少年神探狄仁杰》等优质影视剧。目前PDAL将包括《食神》、《喜剧之王》在内的10套（120集）网剧打包给灵河文化制作，授权费为1.68亿元。得益于此，公司预计2017年全年净利润增幅在0-20%之间。市场预计授权剧集每集售价在600万元左右，初略估算PDAL将在2018-2019年获得网剧收入约4亿元（预估PDAL项目分成比例50%-60%），完成业绩承诺并增厚公司业绩。
    2、利润持续大幅增长，好于市场预期。2017年1-9月公司先后确认《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》等剧集收入，合计实现营收9.03亿元，同比增长16.3%；实现扣非后净利润1.63亿元，同比增长68.6%。其中，3季度实现营收2.52亿元，同比增长9.5%；实现扣非后净利润5493万元，同比增长249.2%，当季公司毛利率同比增长3.3个百分点至45.5%（上半年毛利率同比减少4.35个百分点），资产减值损失冲回939万元（2016年同期为损失2362万元），是利润大幅增长的主要原因。
    3、转向精品制作，作品质量仍有待提升。回顾公司发展历程，在影视剧方面，公司曾经以数量为导向，每年推出大量影视剧（2013年播出38部影视剧），但由于市场反响平平，公司开始以质量为导向，产量逐步减少。报告期内，公司新出上线剧集仅有3部：《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》和《八九不离十》。其中《轩辕剑之汉之云》在去年8月上线以后，只用4天播放量便破亿，截至去年9月末，播放量达18亿人次。不过从该剧豆瓣4.4的得分，以及观众多抱怨其低劣的特效和老套的剧情来看，公司在打造精品电视剧方面仍有待提高。目前公司处在后期制作的剧集共有4部（《亮剑3》、《亲爱的设计师》、《许仙》、《异兽志》），取材至封神榜的《封神之天启》正在拍摄中，而同名电影改编的《美人鱼》（已被爱奇艺以4.2亿元提前买断）和游戏《仙剑奇侠传》改编的《天河传》正在筹备中。未来公司能否打造出收视和口碑双丰收作品，值得关注。
    4、主营业务协同发展，推动广告业务持续增长。报告期内，得益于影视、综艺等业务的发展，公司广告业务获得更多代理机会，2017年前三季度实现收入5.03亿元，同比增长27.91%。广告渠道方面，在原有LED广告基础上，公司正在拓
展植入广告业务，期内实现收入9963万元，占广告业务比重约20%。市场预计广告
业务有望伴随影视业务协同发展。需要注意的是，公司通过外延并购获得的郁金
香广告公司在去年上半年实现净利润3887万元，仅占2017年业绩承诺额的29.2%，
或有无法实现业绩承诺的风险。（2018-1-29）

公司及经营概况：2004年成立，2012年上市。一家以影视剧制作、发行为核心，电影、综艺、新媒体、户外广告投放、产业投资等多元化发展的影视企业。目前公司继续深耕各大内容业务板块，整合各类渠道资源，推动各产业模块的协同发展。2017上半年，影视业务和广告业务的营收占比分别为50.4%和47.8%，毛利润占比分别为41.7%和54.4%。最大股东：上海渠丰国际贸易有限公司(持股21.59%)；实际控制人&董事长&总经理：杨震华（持有上海渠丰87.92%股权，并持股5.02%）；员工352人，地址：上海市虹口区东江湾路444号；电话：021-65871976；传真：021-65873657；网址：www.ncmedia.com.cn。