春秋航空：利润拐点或已出现，定增募资助力机队规模扩张

要点：
    1、巨额解禁来临。公司有IPO原始股6亿股在2018年1月22日解禁，占总股本的74.95%。本次解禁的股份主要由控股股东春秋国际旅行社及其一致行动人所持有，短期内大量抛售的可能性较小，但未来的套现减持风险仍不容忽视。
    2、营收持续高增长，利润拐点或已出现。2017年前三季度公司ASK和RPK指标分别同比上涨25.54%和23.75%，旅客运输量1288.05万人次，同比上涨21.79%，得益于此，期内公司实现营收83.83亿元，同比增长28.44%，但同期归母净利润仅同比增长1.56%至11.88亿元，主要原因是油价上涨以及国内起降费收费标准从7月开始上调，使得营业成本同比上涨36.96%至71.15亿元，综合毛利率同比下降5.26个百分点至15.53%。其中，3季度单季公司实现营收33.58亿元、归母净利润6.34亿元，分别同比增长28.92%和47.59%，营收增速连续保持3个季度超过20%，利润则是2017年以来的首次季度正增长（1、2季度分别下降17%和33%），出现利润拐点的主要原因包括：a、2017年3季度公司只引进1架飞机（2016年同期引进3架），转固成本同比显著降低；b、公司进行收益管理，单季座公里收益（包含补贴）同比提升4.3%，单季毛利率提升0.99个百分点至25.11%。
    3、投资收益转正和政府补贴政策调整，经常性损益大幅增长。自上市以来，公司投资收益一直保持在亏损1亿元上下，主要是因为联营公司春秋航空日本（持股34.40%）经营亏损严重，持续拖累公司业绩表现，但2017年公司没有确认春秋航空日本投资亏损，前三季度投资收益项转正为108万元（去年同期亏损7353万元）。同时，受会计政策调整影响，2017年前三季度公司将6.89亿元的政府补贴从营业外收入调入其他收益，归属经常性损益，使得同期扣非后净利润同比增长77.72%至10.67亿元。
    4、定增获批，助力机队规模增长。公司机队规模随着国内低成本航空市场的发展而不断扩张，2017年新增10架空客A320至76架。公司拟以28.76元/股的价格向不超过十名特定投资者发行1.39亿股股票的定增方案在2017年12月获得了证监会批准，公司有望在今年上半年完成募资不超过40亿元。根据预案，此次募集资金将有39.5亿元用于购置10架空客A320飞机，0.5亿元用于购置1台A320飞行模拟机，未来公司机队规模有望持续扩张。（2018-1-24）

公司及经营概况：公司于2004年成立，于2015年上市，是首个中国民营资本独资经营的低成本航空公司，也是首家由旅行社起家的廉价航空公司。截至2017年底，公司机队规模达到76架，国内外在飞航线162条，国内外通航城市82个，是国内载运旅客人次、旅客周转量最大的民营航空公司之一。公司目前主营业务为航空客运，2017年上半年营收占比为94.55%。控股股东：上海春秋国际旅行社(集团)有限公司（持股62.95%）；实际控制人：王正华（持股24.77%）；董事长：王煜；总裁：王志杰；员工：5617人；地址：上海市虹桥机场空港一路528号航友宾馆；电话：86-21-22353088 ；传真：86-21-22353089；网址：www.china-sss.com。