美的集团：全年业绩增长可期，摊销费用影响短期表现

要点：1、空调行业高景气，但未来增长压力较大。根据奥维云网的数据显示，2017年国内家用空调零售再攀高峰，零售额规模1931亿元，同比增长26.4%，零售量规模5614万台，同比增长23.1%。不过，由于行业去库存的基本完成，以及近两年的快速增长部分透支消费潜力，市场预计未来几年的行业增长或有所放缓。公司目前仍有接近50%的营收来源于暖通空调业务，空调行业2017年的高景气度将助力全年业绩增长，但2018年业绩增速或有所放缓。
    2、KUKA并表增厚营收，原有业务保持快速增长。回归2017年前三季度业绩表现，期内公司实现营收1869.49亿元，同比增长60.64%。其中，原有业务实现营收1563.89亿元，同比增长39%；KUKA业务实现营收198.38亿元，同比增长27%。其中，3季度单季实现营收624.99亿元，同比增长60.85%。分拆来看，原业务实现营收525.12亿元，同比增长35.15%；KUKA实现营收63.25亿元。营收保持快速增长，主要得益于KUKA并表以及主营白色家电销量稳步增长。根据产业在线数据显示，2017年前三季度空调、冰箱、洗衣机行业内销量同比增长42.5%、-3.3%和7.4%。其中美的空调、冰箱、洗衣机内销出货量份同比分别增长114%、35%、14%，表现远超行业平均水平。
    3、摊销费用影响短期业绩，东芝家电盈利持续改善。2017年前三季度公司实现扣非后净利润139.7亿元，同比增长14.21%。其中，3季度单季实现营收624.99亿元，同比增长60.85%；实现扣非后净利润40.78亿元，同比增长30.22%。公司净利润增速低于营收增速，主要原因是公司对收购KUKA产生的资产溢价进行摊销，2017前三季度确认摊销费用18.5亿元，2017年预计将摊销25亿元左右，对业绩形成拖累，而单季净利润增速持续向好，预计主要是东芝家电盈利持续改善，或已实现扭亏为盈。
    4、加速海外布局，“T+3”战略提升运营效率。公司通过外延并购的方式加速海外市场的布局，旗下拥有东芝家电、意大利Clivet、以色列Servotronix、KUKA等品牌，全球化战略进一步推进。此外，期内公司通过实施“T+3”订单制度，缩减线下渠道，加速布局电商直营，减低渠道库存，存货周转天数由年初的41天缩减至目前的33天，有利于长远发展。（2018-2-8）

公司及经营概况：美的集团成立于1968年，于2013年整体上市，是一家以消费电器、暖通空调、机器人及工业自动化系统、智能供应链（物流）为主营业务的全球化科技集团。目前主营产品包括：空调、消费电器和机器人及工业自动化系统，2017年上半年营收占比分别为40.2%、41.64%和10.93%。美的全球拥有约13万名员工，拥有约200家子公司及11个战略业务单位。实际控制人为何享健（间接持股33.28%）；董事长及总裁：方洪波（持股13.7万股）；办公地址：广东省佛山市顺德区北滘镇美的大道6号美的总部大楼；电话：0757-22607708；传真：0757-26605456；网址：www.midea.com。