长城汽车：2017年业绩预减，高端品牌WEY销售持续关注

要点：1、业绩公告预减，以往高速增长恐难再现。2018年1月26日，公司发布业绩预减公告，预计2017年实现营收1011.69亿元，同比增长2.59%；实现扣非后净利润43.05亿元，同比大幅下滑58.42%。根据公告，本期利润下滑主要是因为公司加大了销售折扣力度和增加了广告研发费用支出（2017年前三季度公司毛利同比下滑28.17%，三项费用同比增长23.31%）。但从本质上来看，公司利润下滑更多的是受SUV行业增长放缓和市场竞争加剧影响，公司以往的靓丽业绩（过去5年净利润年均复合增长26%）主要受益于SUV行业高速增长（过去5年复合增长率为23.15%），目前SUV行业增长已现疲态（2017年同比增长13.32%，较往年大幅回落），加上行业竞争持续加剧，公司想要再现以往的高速增长难度颇大。
     2、中低端SUV市场竞争激烈，预计公司销量将持续承压。根据公司2017年产销快报，2017年公司累计销售汽车107.02万辆，同比减少0.40%；其中SUV销售93.83万辆，同比微弱增长0.03%。公司在SUV市场的优势主要集中于小型车和15万元以下的紧凑车领域(2017年小型SUV哈弗H2单车销量21.51万辆，紧凑型SUV哈弗H6单车销量50.64万辆），这两个市场的进入壁垒相对较低，近年来吸引了广汽、上汽和吉利等厂商进入，公司的SUV市场份额从2013年的18.26%萎缩到2017年的9.15%。在行业竞争加剧的背景下，各企业产品更新的速度也越来越快，推出的爆款车型不断（如：2017年3月上市的宝骏510当年就实现销量35.89万辆，排名小型SUV No.1），相比之下公司的产品表现要逊色不少，2017年公司哈弗H2销量仅同比增长9.23%，哈弗H6更是下滑了12.79%，公司的先发优势和性价比优势已不再突出，预计后续销量将持续承压。
    3、高端SUV市场拓展超出预期，但能否持续扩大份额还有待观察。公司中低端SUV销量受压，以哈弗品牌推出的高端产品H7、H8和H9表现也不理想（销量在6万辆左右徘徊），2016年公司另辟蹊径，成立了定位豪华SUV的品牌WEY。WEY品牌分别于2017年6月和8月推出了VV7（售价16.78万起）和VV5（售价15万起），上市后销量均呈现逐渐走高趋势，最近三个月VV7和VV5的销量均保持在1万辆以上，超出市场预期。目前国内15万元以上的SUV市场基本被国外品牌垄断，2017年销量排名前十的车型分别为：大众途观L、别克昂科威、本田CR-V、日产奇骏、日产逍客、丰田RAV4、奥迪Q5、奔驰GLC、福特锐界和传祺GS8，上述产品性能和品牌优势明显、市场运作成熟，WEY品牌能否虎口夺食，持续扩大市场份额还有待观察。（2018-2-9）

公司及经营概况：
     1984年成立，2003年、2011年分别在香港H股（02333）和国内A股（601633）上市。公司主要研发制造SUV、皮卡和轿车三大类汽车，旗下拥有哈弗、WEY和长城三大品牌，是目前国内规模最大的SUV皮卡制造企业。2017年公司SUV、皮卡和轿车销量占比分别为：87.68%、11.20%和1.12%。控股股东：保定创新长城资产管理有限公司（持股56.04%）；董事长（实际控制人）：魏建军；总经理：王凤英；员工：66462人。地址：河北省保定市朝阳南大街2266号；电话：0312-2197813；传真：0312-2197812，网址: www.gwm.com.cn。