普邦股份:传统业务成长乏力,外延拓展不断
“普邦股份” 的分类与估值
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报告日期: | 2018-02-24 |
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最新简述
要点:1、新签合同不断,但盈利能力有所下滑。2017年4季度公司新签工程项目(包含PPP项目)88个,合同金额合计7.34亿元,使得公司在2017年末共有在手工程项目(包含ppp项目)296个,合同金额84.26亿元,其中郑州高新区市政绿化PPP项目为公司重点工程之一(2017年4月签署),投资金额达33亿元,项目合作期15年,目前正在开工筹备中。回顾2017年前三季度业绩,公司实现营收24.3亿元,同比增长30.17%;实现扣非后净利润9755万元,同比减少4.9%。其中3季度实现营收8.4亿元,同比增长9.5%;实现扣非后净利润1007万元,同比减少66.6%。前三季度毛利率同比减少2个百分点至16.1%是增收不增利的主要原因。
2、园林业务成长乏力。公司园林业务包括住宅景观与市政景观,分别对应普通房企与市政ppp项目。其中住宅景观业务2014-2016年收入未出现实质性增长,均维持在20亿元左右,同期毛利率却累计下滑11.76个百分点至13.76%。2017年上半年住宅景观业务收入实现12.72%的增长,但毛利率依然继续下滑,同比减少4.77个百分点至12.27%。市政景观业务则受政府债务调控等因素影响,在2015年出现明显下滑(收入同比减少86%),随后出现恢复性增长,2017年上半年实现收入3.14亿元,同比增长37.51%。不过与住宅景观业务类似,市政景观业务的毛利率亦呈现下滑趋势,近3年累计下滑12.19个百分点,2017年上半年下滑趋势不改,毛利率同比减少9.68个百分点至19.75%。总的来看,虽然公司在手项目较多,但持续减少的毛利率为园林业务未来业绩表现画上一个大大的问号,加之受政府调控影响,房地产开发投资增速或将收窄,相关业务的经营压力仍大。
3、外延拓展不断,业绩来源多元化。公司以园林业务起家,随后开始尝试跨领域扩张,2015年出资4.4亿元收购深蓝环保科技股份有限公司,切入固废处理行业。深蓝环保主营垃圾渗滤液及厨余垃圾处理,承诺2015-2018年分别实现净利润3200万元、4640万元、6728万元和9082万元(2015与2016年完成业绩承诺)。据悉,“十二五”期间国家固废处理投资0.8万亿元,到“十三五”期间,投资数额将提升至4.25到5.1万亿元之间,业务后续发展或可期待。此外,公司在2016年作价9.58亿元收购博睿赛思,布局移动数字营销领域。博睿赛思承诺2016-2018年实现净利润6700.万元、8710万元和1.13亿元(2016年完成业绩承诺)。期内,公司在数字营销领域再下一城,耗资近10亿元收购北京宝盛科技公
司。对方承诺2017年-2019年实现净利润7000万元、9100万元和1.18亿元。若相关
外延收购企业都能顺利完成业绩承诺,预计将显著增厚公司业绩,公司亦预测201
7年全年净利润变动幅度在30%至60%之间。不过需要注意的是,外延业务与公司原
有传统业务的行业特点、经营模式、管理方法存在较大差异,后续能否顺利整合
仍有待观察。此外,公司目前处在停牌状态,公告称或引入战略投资者,后续发
展我们将持续关注。(2018-2-11)
2、园林业务成长乏力。公司园林业务包括住宅景观与市政景观,分别对应普通房企与市政ppp项目。其中住宅景观业务2014-2016年收入未出现实质性增长,均维持在20亿元左右,同期毛利率却累计下滑11.76个百分点至13.76%。2017年上半年住宅景观业务收入实现12.72%的增长,但毛利率依然继续下滑,同比减少4.77个百分点至12.27%。市政景观业务则受政府债务调控等因素影响,在2015年出现明显下滑(收入同比减少86%),随后出现恢复性增长,2017年上半年实现收入3.14亿元,同比增长37.51%。不过与住宅景观业务类似,市政景观业务的毛利率亦呈现下滑趋势,近3年累计下滑12.19个百分点,2017年上半年下滑趋势不改,毛利率同比减少9.68个百分点至19.75%。总的来看,虽然公司在手项目较多,但持续减少的毛利率为园林业务未来业绩表现画上一个大大的问号,加之受政府调控影响,房地产开发投资增速或将收窄,相关业务的经营压力仍大。
3、外延拓展不断,业绩来源多元化。公司以园林业务起家,随后开始尝试跨领域扩张,2015年出资4.4亿元收购深蓝环保科技股份有限公司,切入固废处理行业。深蓝环保主营垃圾渗滤液及厨余垃圾处理,承诺2015-2018年分别实现净利润3200万元、4640万元、6728万元和9082万元(2015与2016年完成业绩承诺)。据悉,“十二五”期间国家固废处理投资0.8万亿元,到“十三五”期间,投资数额将提升至4.25到5.1万亿元之间,业务后续发展或可期待。此外,公司在2016年作价9.58亿元收购博睿赛思,布局移动数字营销领域。博睿赛思承诺2016-2018年实现净利润6700.万元、8710万元和1.13亿元(2016年完成业绩承诺)。期内,公司在数字营销领域再下一城,耗资近10亿元收购北京宝盛科技公
司。对方承诺2017年-2019年实现净利润7000万元、9100万元和1.18亿元。若相关
外延收购企业都能顺利完成业绩承诺,预计将显著增厚公司业绩,公司亦预测201
7年全年净利润变动幅度在30%至60%之间。不过需要注意的是,外延业务与公司原
有传统业务的行业特点、经营模式、管理方法存在较大差异,后续能否顺利整合
仍有待观察。此外,公司目前处在停牌状态,公告称或引入战略投资者,后续发
展我们将持续关注。(2018-2-11)
公司概况
公司概况:1995年成立,2012年上市,是一家专门从事园林工程施工、园林景观设计及园林养护业务的民营企业,具有国家城市园林绿化企业一级资质、风景园林工程设计专项甲级资质、建筑专业设计甲级资质。近年公司开始涉足市政园林、环保、互联网营销领域并取得实质性突破,进一步拓展了其发展的空间。2017年上半年,住宅景观、市政园林、互联网营销收入占比分别为54%、20%、15%。控股股东及董事长:涂善忠(持股22.87%);总经理:曾伟雄(持股0.5%);员工2474人。地址:广州市越秀区五羊新城寺右新马路南二街16号;电话:020-87397491;传真:020-87526541;网址:www.pblandscape.com。
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