奥瑞金：红牛商标纠纷悬而未决，业绩持续大幅下滑

要点：1、红牛商标纠纷悬而未决。红牛维他命饮料有限公司（简称“中国红牛”）主要由华彬集团和泰国天丝医药保健有限公司合作创立，其中泰国天丝提供“红牛”商标，华彬集团则为中国红牛实际运营方。2016年底随着中国红牛商标的授权到期，双方就续期未能达成统一。最终泰国天丝以“侵害商标权”为由，将华彬集团告诉法庭。目前此案仍在审理当中，具体结果还需等待。外界认为，泰国天丝并没有在中国市场独立运营中国红牛的能力，双方合作或是最优方案，至于续约一事一直悬而未决，说明双方还在进行利益博弈，但也不能排除最后双方分道扬镳，就像“王老吉”那样。因此华彬集团正在大力推广其自有品牌“战马”，作为商标续约不确定性的备胎。公司方面，由于红牛占总销售额近7成，商标纠纷或对公司造成深远影响。外界预计未来或将出现3种结局：（a）双方最终续约，公司继续为红牛供货；（b）双方决裂，但公司继续为红牛供货；（c）双方决裂，泰国天丝另起炉灶，公司不再为红牛供货。虽然基于公司与红牛多年的合作关系（双方甚至合作建厂），市场预计出现第3种结局的可能性不高，但投资者仍需注意，密切关注商标纠纷的最新进展。
    2、商标纠纷叠加原材料涨价，业绩承压下滑。回顾公司2017年前三季度表现，期内公司实现营收55.33亿元，同比减少1.61%；实现扣非后净利润5.44亿元，同比减少42.85%。其中3季度实现营收21.98亿元，同比增长0.93%；实现扣非后净利润2.04亿元，同比减少41.54%。除上文提及的商标纠纷外，报告期内公司主要原材料镀锡薄板和铝价格上涨明显。2017年前三季度镀锡薄板平均价格约6400元/吨，同比增长12%，铝价亦在期内同比增长18%至14220元/吨。受此影响，2017年前三季度公司综合毛利率同比减少6.98个百分点至29.16%。此外，受有息负债利息支出增加影响，期内财务费用率同比增长1.67个百分点至5.28%，导致三项费用率同比增长3.06个百分点至15.86%，亦吞噬部分利润，公司预计2017年全年净利润变动幅度为-50%至-10%。
    3、持续拓展二片罐业务，收入来源多元化。为减少对红牛的依赖，公司自2011年就开始涉足二片罐生产（红牛为三片罐）。截至2017年上半年，公司共拥有4条二片罐生产线（产能约33亿罐），且3季报显示，公司湖北咸宁新型两片罐项目和陕西宝鸡二片罐项目建成转固，湖北项目与陕西项目计划产能分别为10亿罐和9亿罐，预计未来将逐步释放产能。销售端方面，公司在2017年5月和7月分别与东鹏饮料和健力宝达成战略合作协议，为其提供包装与灌装服务。此外，湖
北咸宁饮料灌装项目亦在2017年达到可使用状态，计划年产2.5亿罐啤酒铝瓶罐。
目前我国啤酒行业的罐化率约为20%，远低于发达市场（约50%），未来啤酒行业
的增长即便停滞，罐化率提升带来的金属包材需求亦相当可观，未来发展或可期
待。（2018-2-12）

公司及经营概况：1997年成立，2012年上市。公司是一家集金属制罐、底盖生产、易拉盖制造和新产品研发为一体的大型专业化金属包装企业，同时可提供包括高科技包装设计、制造及全方位客户服务等一体的综合包装解决方案。公司是红牛饮料的最大供应商，红牛罐采购超90%来自公司。2017上半年公司三片罐（红牛）和二片罐业务的营收占比分别为66.41%和17.75%，毛利润占比分别为93.49%和5.31%。公司实际控制人：周云杰（间接持股38.32%，兼任董事长）；总经理：沈陶；现有员工3561人。地址：北京市怀柔区雁栖工业开发区；电话：010-85211915；传真：010-85289512；网址：www.orgpackaging.com。