露天煤业：业绩快速增长，持续完善产业链布局

要点：1、控股股东拟注入资产，形成煤-电-铝产业链。去年8月公司公告拟以增发股票与现金支付形式收购母公司旗下资产，同时募集配套资金不超过14亿元。其中收购标的霍煤鸿骏51%股权、通辽盛发90%股权的评估价值分别23.84亿元、4.41亿元，合计28.25亿元。霍煤鸿骏拥有年产电解铝产能121万吨（其中在建产能43万吨）、装机容量180万千瓦火电及30万千瓦风电，2016年实现收入88.9亿元，归母净利润7.8亿元。注入完成后，公司产业链将得到进一步延伸，煤-电-铝一体化优势有望凸显。交易方案提出半年多以来，尚未获国资委及证监会批准，进展值得重点关注。
    2、公司业绩快报显示，受益于供给侧改革煤炭价格维持高位，2017年实现营业总收入75.89亿元、归母净利17.55亿元，分别同比增长37.96%、112.95%，净利润接近此前的业绩预告区间上限。回顾过往业绩，公司2017年前3季度实现营业收入54.1亿元，同比增长46.34%，实现扣非后净利润12.06亿元，同比增长140.86%。期间综合毛利率同比上升8.38PCT至42.02%，同时期间费用率同比下降6.22PCT至3.74%，是利润增速数倍于收入增长的主要原因。其中，受季节因素影响，3季度增幅收窄，实现营收14.3亿元，扣非后净利润1.57亿元，分别同比增长10.7%、5.4%，单季EPS为0.1元。
    3、煤价有望维持相对高位。从2016年起，全球经济复苏带动煤炭需求上行，叠加前期投资不足短期内产能难以释放，全球煤炭供需偏紧。公司主要供给的东三省2016年火电同比增长3.6%，增速快于全国的2.6%，其三产和生活用电占比较全国高和同比增速较快。同时东三省煤炭产能收缩快于全国，2017年产量预计下降5%以上，未来区域性供给缺口加大将支撑动力煤价稳中有升。
    4、火电业务持续扩张，完善新能源业务布局。公司现有火力发电机组2*600MW，是东北电网主力调峰机组，主供辽宁。随着上游煤炭涨价，2017上半年电力板块实现净利润 7407 万元，同比下降 36%。通辽盛发主营电热的生产销售，电力年销量约13亿度，注入后公司火电业务规模将增加约30%。此外，公司积极布局新能源发电，拟成立大度山和黄崖山两个新能源公司，全资子公司阿巴嘎旗公司拟投资分两期建设450MW规模的别力古台风电，另有交口县和右玉县两个100MW的小型风电项目在建。
    5、电解铝业务增强业绩弹性。随着电解铝产业供给侧改革“严控新增产能、清理违规产能、环保错峰生产”三管齐下，今年电解铝供给将由过剩转为常态短缺，
预计缺口达到230万吨，还有扩大趋势。2017年电解铝价格经历了过山车行情，3季
度涨至16000元/吨以上后又大幅回落。短期电解铝库存仍然较高，价格再次上行压
力较大，但考虑到霍煤鸿骏电解铝产能在技术及区位等方面优势明显，未来预计能
贡献一定业绩增量。（2018-03-05）

公司及经营概况：成立于2001年，2007年上市，主营业务涵盖煤炭开采销售及火力发电，煤炭年产销量4600万吨左右，属于国内大型现代化露天煤矿。煤炭产品主要为低热值褐煤，供给5大发电集团、大型供热公司等客户。2017年上半年，煤炭和电力产品收入占比分别为83%、16%。员工4395人；控股股东：中电投蒙东能源集团，持股59.22%；董事长：刘明胜；总经理：刘建平。地址：内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司机关办公楼；电话：0475-2345170；传真：0475-2350579；网址：www.nmghlhltmy.com。