东阿阿胶：业绩重拴快速增长，加码研发以推动产品高端化

要点：1、业绩重归快速增长符合预期。得益于营销推广力度加大及核心产品小幅提价，公司2017年全年实现营业收入73.72亿元，同比增长16.7%，实现扣非后净利润19.61亿元，同比增长12.73%，总体保持了稳健增长态势。其中，去年4季度公司业绩表现突出，在2016年4季度高基数的基础上延续了快速增长，实现营业收入28.91亿元、扣非后净利润7.85亿元，分别同比增长23.96%、27.5%，扭转了2-3季度成长乏力的颓势。期间综合毛利率小幅下滑与费用率控制得力基本相抵，增长主要归功于公司借“双11”、“阿胶滋补节”等宣传及活动推广力度带来的收入提升。2017年4季度单季和全年公司分别实现每股收益1.2元、3元，基本符合此前预期。公司另公布2017年分配预案，拟每10股派现9元（含税）。
    2、经营指标持续改善。2017年公司毛利率及费用率基本保持稳定，经营性净现金流同比大幅增长181%至17.57亿元，主要系存货购入放缓以及销售回款的改善。与此同时，2017年公司应付账款同比上升230.14%至8.29亿元，体现了对上游话语权的提升，预收款也同比增长151%至4.38亿元创近几年新高，体现出终端需求较为旺盛。公司不断改善的发展状态，与前期品牌建设和中医药知识普及的投入密不可分。品牌及产品本身认可度的不断提升，有望降低消费者对产品价格的敏感性，通过提价周期推动公司业绩成长。
    3、阿胶浆表现亮眼，成本影响日益淡化。阿胶系列产品2017年实现收入62.89亿元，同比增长约17%，贡献了公司整体收入与利润的9成左右。其核心产品阿胶块和阿胶浆由母公司生产（营收60.67亿元，同比增长22.37%），是绝对的主导产品（占阿胶产品收入9成以上）。三大阿胶产品中，阿胶块处于产品成熟期，目前增速较慢（去年收入同比增长约15%），未来增长主要依靠提价；阿胶浆异军突起，期内收入增速估计达30%以上，表现亮眼；另外主营阿胶糕的保健品子公司，同期营收及净利润均下降约21%，或与销售策略调整有关。
    公司目前正在通过加大驴皮库存量、布局毛驴养殖产业、地方政府合作等方式，力图缓解上游原材料成本波动对公司经营效益的影响。2017年底母公司存货（主要为驴皮）同比增长34.11%，同时通过“企业+政府+农户”三位一体模式，在7省22县打造养驴项目，再加上两个在建的百万头养殖基地，未来原材料供给将逐渐淡出业绩主要影响因素。
    4、研发投入高增长，市场地位进一步巩固。公司在去年11月的提价公告中说明，主因不再是原料成本，而是科研创新投入持续增加。2017年公司研发投入同比
增长34.21%，阿胶特征性成分检测方法通过国家局技术审核，制定2项驴皮团体标
准提供行业规范，提高了阿胶行业的进入门槛。同时公司的专利授权也有多项斩获，
有利于进一步巩固自有阿胶产品的高端地位，推动高附加值业务的发展。
（2018-03-18）

公司及经营概况：
    “阿胶，出东阿，故名阿胶”——前身为山东东阿阿胶厂，1952年建厂，1993年改制，1996年上市，隶属华润集团，是国内最大的阿胶产品生产企业。公司产品主要包括中成药、保健品、生物药等，产品达百余种，其中，阿胶补血颗粒、复方阿胶浆和阿胶块，阿胶原粉、桃花姬等主打产品市场影响力较大，2017年阿胶系列产品收入占比近9成。员工4817人。控股股东：华润东阿阿胶有限公司，持股23.14%；董事长：王春城；总经理：秦玉峰。地址：山东省东阿县阿胶街78号；电话：0635-3264069；传真：0635-3260786；网址：www.dongeejiao.com。