捷成股份：转型初见成效，业绩持续快速增长

要点：1、业绩持续增长，转型初见成效。回顾过往3年的发展历程，通过一系列外延并购，公司将主营业务从提供音视频解决方案拓展至影视内容制作和影视版权运营。目前相关新业务已逐步取代公司原有业务，成为业绩主要来源，提供约8成的收入与毛利，与此同时，因收购而积累的过高商誉（2017年3季度末达55.5亿元，占总资产4成）所带来的减值风险亦值得注意。得益于此，公司在2017年前三季度实现营收28.42亿元，同比增长33.11%；实现扣非后净利润7.49亿元，同比增长31.32%。根据公司业绩快报显示，2017年全年预计实现营收43.15亿元，同比增长31.63%；实现净利润12.5亿元，同比增长30.02%。此外，公司预计2018年1季度净利润有望实现60%至80%增长。
    2、聚焦版权运营，打造业内龙头。公司影视版权业务的运营主体为2015年收购的华视网聚，主要通过向出品方/发行方购买版权运营权，然后面向互联网、广电、电信运营商等新媒体渠道进行数字化版权运营，主要客户包括搜狐、腾讯、爱奇艺等。2017年上半年该业务收入同比增长138.21%至9.22亿元，但毛利率同比减少22.79个百分点至36.43%。主要原因是公司版权购买支出加大，2017年上半年新购电影版权2000余部，电视剧版权100余部，其中不乏价格昂贵的IP大作（《西游2伏妖篇》等）。截至2017年3季度末，公司整合国内电影版权4000部，热播院线电影覆盖率达50%；拥有国内电视剧2万余集，黄金档热播剧集覆盖率近30%；动漫25万分钟，市占率约4成。市场认为随着国内版权保护的推广，叠加下游播放平台无法做到所有影视内容与内容制作方对接（仅包括头部剧能做到），第三方版权运营或将得以持续增长。另外，目前硬件制造商正在试水视频播放领域（小米、华为等），市场预计未来下游需求增长空间仍大，公司影视版权业务有望从中获益。
    3、影视内容主推精品制作。公司在2015-2016年收购的中视精彩、瑞吉祥和星纪元是影视内容制作业务的运营主体。其中星纪元以军旅战争题材见长，曾投资《战狼》、《战狼2》等影片，中视精彩和瑞吉祥则分别擅长古装和历史题材。2017年上半年影视内容业务收入同比增长17.69%至4.89亿元，毛利率同比提升7.67个百分点至58.31%。值得一提的是，公司参投的《红海行动》（参投比例为5%）在今年春节档获得大量票房，至截稿日实现票房收入33.7亿元，并定于4月15日下映，预计有望增厚公司今年2季度业绩。
    4、定增方案和新股权激励计划分别“攘外”、“安内”。目前公司拟进行非
公开增发，发行量不超过目前股本的20%，募集资金不超过30亿元。其中影视制作
和版权运营计划获得7.5亿元和15亿元，继续推动公司业务拓展。与此同时，2017
年底公司新推出股权激励计划，相较被终止的2016年股权激励计划，激励对象增
加24人至85人。授予数量从1615万股增至2035万股，业绩考核要求也略有上调，
以2016年为基数，2017至2019年净利润增长依次为26.89%、58.61%和97.62%。（2
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公司及经营概况：2006年成立，2011年上市。起初主要从事音视频整体解决方案的设计、开发与实施。在2015-2016年通过一系列外延并购，将业务拓展至影视内容制作与影视版权运营，持续推进全产业链布局。此外还利用在音视频处理领域的技术优势，融合内容制作、数字版权运营等领域的资源，涉足在线教学平台。2017年上半年，音视频处理、影视制作和版权运营业务营收占比分别为19.4%、26.9%和50.7%。实际控制人&董事长：徐子泉（持股33.34%）；总经理：韩胜利；员工1392人。地址：北京市昌平区百善镇半壁街村9号；电话：010-82330868；传真：010-61736100；网址：www.jetsen.com.cn。