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安琪酵母:原材料降价+产能扩大,共助业绩持续快速增长

文章来源:薛以松2018-03-23成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “安琪酵母” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-03-23
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    最新简述
    要点:1、毛利率创新高,业绩大幅增长。烘焙食品为酵母的主要下游行业,其市场规模从2009年的729亿元增至2016年的1648亿元,年均增速12.4%,市场预计2017年将继续保持增长。得益于此,公司在报告期内实现酵母发酵总产量20.3万吨,同比增长9%,推动当期实现营收57.76亿元,同比增长18.83%;实现扣非后净利润7.97亿元,同比增长61.4%。其中,4季度实现营收15.93亿元,同比增长17.17%;实现扣非后净利润2.24亿元,同比增长34.58%。2017年糖价整体表现低迷,以白糖指数为例,全年累计下滑约13%。公司主要生产原料正是制糖过程中的副产品糖蜜,得益于糖价下行,公司酵母业务毛利率同比增长6.82个百分点至41.69%,带动期内综合毛利率同比增长5.02个百分点至37.64%,创下2005年以来的历史新高。此外,2017年公司分红预案为:拟每10股派3.5元(含税)。
        2、糖蜜供需宽松,毛利率或维持上升趋势。糖蜜为制作白糖的副产品,即白糖产量决定了糖蜜的供应量。中糖协预计2017/2018榨季国内产糖量为1020万吨,同比增长约11%。同期甘蔗采购价亦出现增长,以广西为例,同比增长4%至500元/吨。甘蔗收购价实现3年连续上涨,带动种植户种植意愿强烈。目前国内甘蔗寿命一般为3年左右,叠加近2年持续增长的种植意愿,市场预计未来2年甘蔗产量或将持续增长,带动糖蜜供给进一步扩大。需求端方面,除制作酵母外,酒精生产亦为糖蜜的主要下游行业,主要被用于生物燃料以及低端白酒的勾兑。受玉米和木薯对糖蜜的取代、白酒高端化导致低端白酒需求疲软以及环保趋严(糖蜜为高污染物质)等因素影响,酒精生产对糖蜜的需求占比已从过去的60%下滑至20%。市场认为未来酒精生产对糖蜜的需求有望继续减少。基于从供给端和需求端两方面的考量,市场预计未来糖蜜市场将继续处于供大于需的局面,糖蜜价格或将继续下行,推动公司毛利率保持增长。
        3、产能持续扩大,奠定成长基础。公司俄罗斯生产线于2017年8月正式投产,计划年产17000吨干酵母和10000吨鲜酵母。市场预计,随着俄罗斯生产线产能的释放,海外业务有望保持2017年的增长势头。报告期内公司海外业务实现收入17.07亿元,同比增长18.83%。同时,由于俄罗斯糖蜜价格低廉,预计有望加强海外业务的盈利能力。此外,公司赤峰25000吨酵母扩建项目已于期内启动,计划2018年11月建成投产,使得高活性干酵母年产量由9000吨提升至25000吨。
        4、多元化布局,打开新成长空间。目前公司正在围绕酵母进行产品品类的拓
    展,其中YE(酵母提取物)业务有望在调味料市场中分得一杯羹。目前餐饮行业
    主要的增味剂包括味精/鸡精、I+G(核苷酸二钠)、YE,其中,仅有YE是食品属
    性,不属于食品添加剂,符合目前食品行业绿色、健康的发展趋势。未来5年若有
    5%的味精被YE取代,则YE市场规模约20万吨(目前仅8万吨),公司相关业务的发
    展值得关注。(2018-3-19)
    公司概况
    公司及经营概况:1998年成立,2000年上市。主要从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品的研发、生产和销售。安琪高活性干酵母为主要产品,被广泛应用于烘焙食品。公司是亚洲第一、全球第三大酵母企业,产品销往150多个国家和地区,并在埃及和俄罗斯建立海外工厂,酵母类产品全球市场份额达12%,国内市场占有率稳居第一。2017年,酵母类产品、制糖业务、包装业务和奶制品的营收占比分别为79.05%、5.73%、3.22%和0.99%。控股股东:湖北安琪生物集团有限公司(持股39.98%);实际控制人:宜昌市国资委(持有安琪生物集团100%股权);董事长:俞学锋;总经理:李知洪;员工:7731人。地址:湖北省宜昌市城东大道168号;电话:0717-6369865;传真:0717-6369865;网址:www.angelyeast.com。
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