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晨鸣纸业:行业景气+产能释放,业绩成长可期

文章来源:薛以松2018-04-04成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2018-04-04
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    最新简述
    要点:1、行业高景气,业绩大幅增长。2017年受原材料价格上涨、环保趋严等因素推动,纸张价格持续走高。其中,铜版纸价格上涨43%至7680元/吨,双胶纸价格上涨35%至7481元/吨。得益于此,期内公司毛利率同比增长2.83个百分点至33.91%,带动业绩大幅增长:实现营收298.52亿元,同比增长30.32%;实现扣非后净利润34.26亿元,同比增长88.6%。4季度公司实现收入79.23亿元、扣非后净利润8.75亿元,分别同比增长25%、152%,继续保持快速增长。此外,公司2017年分红预案为:拟每10股转增5股派6元(税前)。
        2、纸价继续上行,推升盈利水平。今年春节后,纸张价格再次走高,其中瓦楞纸和白面牛卡纸分别较节前上涨4.6%和3.7%。此轮涨价主要围绕以废纸为原材料的品种,主因系不断收紧的废纸进口政策,而下游旺盛需求态势不改。今年1月我国废纸进口量为124万吨,同比下滑44.39%。木浆方面,未来主要影响因素有:(a)全球主要木浆企业拟在2016-2018年新增约800万吨产能,其中70%将在2017年年中后投放;(b)木浆库存出现好转,但仍处较低水平,以青岛港为例,截至2017年10月末,木浆库存为36万吨,相较8月末(近4年低点)增长近30%,但较2017年年初的54万吨仍有较大差距;(c)巴西全球阔叶浆巨头鹦鹉和金鱼合并后将拥有28.5%的阔叶浆市场份额,助推议价权向上游转移。基于以上三点,市场预计未来木浆价格继续大幅提升的难度较大,但有望在高位运行,带动纸张价格维持高位,推升包括公司在内的纸业盈利水平。
        3、产能持续扩大,奠定成长基础。公司目前在建产能有:(a)51万吨高档文化纸项目,期内已开工,计划工期18个月,完工后有望为公司每年贡献31亿元收入和3亿元利润;(b)黄冈晨鸣林浆纸一体化项目有望在2018年完工并达到试生产状态,项目包括324万亩林场、40万吨制浆、83万吨牛皮纸板和6.8万吨高端生活纸;(c)40万吨化学木浆项目,预计将在2019年完工;(d)海鸣矿业菱镁矿深加工项目,工程进度已达99%,其中项目一期计划年净利润约1亿元。除新增产能外,公司正在将部分新闻纸产能转化为文化纸产能,进一步优化产品结构。
        4、环保趋严,利好行业龙头中长期发展。2018年是环保政策落实年,首当其冲的便是自元月1日起征收的环保税,用以替代曾经的排污费。新规将排污费上升至环保税法后,预计其执行力将得以提升,改善过往部分地区执法刚性不足的情况。排污优惠政策将使业内龙头的规模优势得以凸显,在成本增长有限的情况下,购
    入先进去污设备以及提升生产工艺,享受政策红利。此外,截至2018年1月,约36%
    的制纸企业还未获得排污许可证,市场判断中小型企业或无力承担大型环保设备投
    入以达到国家排放标准,导致其被迫进入限产或停产状态,退出市场竞争,使得以
    晨鸣为代表的行业龙头从中获益。(2018-3-29)
    公司概况
    公司及经营概况:1993年成立,2000年上市。公司现已成为以造林、制浆、造纸为主业的大型企业集团,拥有超过850万吨的造纸生产能力,是国内最大,产品品种最多的的造纸企业。公司还涉足金融类业务,在2014年增添融资租赁业务;在2017年出资2亿元参投启辰华美基金,盈利模式逐渐多元化。2017年,公司机制纸和融资租赁业务营收占比分别为88.04%和7.86%。公司发行有A股、B股、H股,最大股东:寿光晨鸣控股有限公司(持股15.13%);实际控制人:寿光市国资委(持有寿光晨鸣控股有限公司45.21%股权);董事长:陈洪国;总经理:耿光林;员工13579人。地址:山东省寿光市农圣东街2199号;电话:0536-2158008;传真:0536-2158977;网站:www.chenmingpaper.com。
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