机器人:工业机器人业务落后市场,利润增长缓慢
“机器人” 的分类与估值
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报告日期: | 2018-04-13 |
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最新简述
评述:
1、营收增长良好,利润表现落后。公司2017年实现营收24.55亿元,同比增长20.73%;实现扣非后净利润2.93亿元,同比增长6.87%。利润增速落后于营收增速的主要原因包括:a)、公司持续加大研发投入,本期费用化研发支出达1.12亿元,同比增长58.81%;b)、应收账款增长迅速,计提的坏账损失同比翻番达5622.98万元。最新的业绩预告显示,公司预计2018年1季度的归母净利润增长区间为5%-15%(非经常损益影响为0),未见明显改善。此外,公司2017年分红预案为每10股派发现金红利0.50元(含税)。
2、机器人行业高增长,但公司远落后于市场。2017年我国工业机器人行业继续保持高景气,全年累计生产工业机器人13万台(国家统计局数据),同比增长81%;销量达13.6万台(渤海证券数据),同比增长92%。但公司的表现要远落后于市场,2017年公司工业机器人业务实现营收7.66亿元,仅同比增长17.36%,同期A股上市的可比公司(新时达、埃斯顿、拓斯达)平均营收增速为53.59%,表现均好于公司。根据国际机器人联合会(IFR)预测,未来三年我国的工业机器人行业年均复合增长可达20%-25%,公司作为目前国内工业机器人行业龙头,未来增速能否保持在行业平均水平及以上,值得观察。
3、物流自动化是主流趋势,公司相关产品市场竞争力强。物流成本偏高是困扰我国制造业的一大问题,根据前瞻产业研究院整理,目前我国的物流成本占产品成本比重在30%-40%之间,而发达国家一般为10%-15%,我国物流成本存在较大的下降空间。相对传统仓储方式,自动化仓储可节约70%以上的土地和80%以上的劳动力,近年来我国自动化仓储进入发展快车道,2010-2016年市场规模年均增长达28.41%。公司在国内物流自动化设备行业具有较强的竞争力,2017年的物流和仓储自动化设备业务实现营收7.16亿元,同比增长30.88%,是增长最快的业务。近年来公司在巩固汽车、电力、烟草、地铁等市场优势地位的同时,还积极进军电子商务、印刷、卫浴、半导体等领域,谋求更大市场份额。
4、运营效率下降,留意减值风险。为抢占更多市场份额,提高库存、延长回款周期成为业内的共同选择。近年来公司的存货和应收账款增长迅猛,已经累计了较大的减值风险,值得注意。截至2017年底,公司的存货账面余额高达22.2亿元,显著高于2017年的营业成本16.4亿元,存货周转天数(存货*365天/营业成本)高达494天,A股同类上市公司的平均水平为217天。2017年公司资产减值同比增长了107%,主要是应收账款计提了大额减值,后续存货减值压力也可能随之释放。(2018-3-26)
1、营收增长良好,利润表现落后。公司2017年实现营收24.55亿元,同比增长20.73%;实现扣非后净利润2.93亿元,同比增长6.87%。利润增速落后于营收增速的主要原因包括:a)、公司持续加大研发投入,本期费用化研发支出达1.12亿元,同比增长58.81%;b)、应收账款增长迅速,计提的坏账损失同比翻番达5622.98万元。最新的业绩预告显示,公司预计2018年1季度的归母净利润增长区间为5%-15%(非经常损益影响为0),未见明显改善。此外,公司2017年分红预案为每10股派发现金红利0.50元(含税)。
2、机器人行业高增长,但公司远落后于市场。2017年我国工业机器人行业继续保持高景气,全年累计生产工业机器人13万台(国家统计局数据),同比增长81%;销量达13.6万台(渤海证券数据),同比增长92%。但公司的表现要远落后于市场,2017年公司工业机器人业务实现营收7.66亿元,仅同比增长17.36%,同期A股上市的可比公司(新时达、埃斯顿、拓斯达)平均营收增速为53.59%,表现均好于公司。根据国际机器人联合会(IFR)预测,未来三年我国的工业机器人行业年均复合增长可达20%-25%,公司作为目前国内工业机器人行业龙头,未来增速能否保持在行业平均水平及以上,值得观察。
3、物流自动化是主流趋势,公司相关产品市场竞争力强。物流成本偏高是困扰我国制造业的一大问题,根据前瞻产业研究院整理,目前我国的物流成本占产品成本比重在30%-40%之间,而发达国家一般为10%-15%,我国物流成本存在较大的下降空间。相对传统仓储方式,自动化仓储可节约70%以上的土地和80%以上的劳动力,近年来我国自动化仓储进入发展快车道,2010-2016年市场规模年均增长达28.41%。公司在国内物流自动化设备行业具有较强的竞争力,2017年的物流和仓储自动化设备业务实现营收7.16亿元,同比增长30.88%,是增长最快的业务。近年来公司在巩固汽车、电力、烟草、地铁等市场优势地位的同时,还积极进军电子商务、印刷、卫浴、半导体等领域,谋求更大市场份额。
4、运营效率下降,留意减值风险。为抢占更多市场份额,提高库存、延长回款周期成为业内的共同选择。近年来公司的存货和应收账款增长迅猛,已经累计了较大的减值风险,值得注意。截至2017年底,公司的存货账面余额高达22.2亿元,显著高于2017年的营业成本16.4亿元,存货周转天数(存货*365天/营业成本)高达494天,A股同类上市公司的平均水平为217天。2017年公司资产减值同比增长了107%,主要是应收账款计提了大额减值,后续存货减值压力也可能随之释放。(2018-3-26)
公司概况
公司经营及概况:
隶属于中国科学院,2000年成立,2009年上市。主要提供机器人与数字化工厂产品和服务,是目前国内机器人及自动化装备行业的领军企业。主营业务按产品可分为工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线、交通自动化系统四大类,2017年收入占比分别为31.21%、31.15%、29.18%、7.97%。控股股东:中国科学院沈阳自动化研究所(持股25.27%);董事长:于海滨;总裁:曲道奎(持5271万股);员工:4150人,其中研发人员达2763人。地址:辽宁省沈阳市浑南区全运北路33号;电话:024-31165858;传真:024-31680024;网址:www.siasun.com。
隶属于中国科学院,2000年成立,2009年上市。主要提供机器人与数字化工厂产品和服务,是目前国内机器人及自动化装备行业的领军企业。主营业务按产品可分为工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线、交通自动化系统四大类,2017年收入占比分别为31.21%、31.15%、29.18%、7.97%。控股股东:中国科学院沈阳自动化研究所(持股25.27%);董事长:于海滨;总裁:曲道奎(持5271万股);员工:4150人,其中研发人员达2763人。地址:辽宁省沈阳市浑南区全运北路33号;电话:024-31165858;传真:024-31680024;网址:www.siasun.com。
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