保税科技：业绩表现持续低迷，正筹谋跨业发展

要点：
    1、持续增收不增利，业绩下滑趋势不改。由于化工品贸易规模持续增长，2017年公司收入同比增长24.55%至10.49亿元，因长江国际液体化工品仓储周期缩短，利润减少，液体仓储毛利率下降11.74个百分点至46.63%，综合毛利率下降6.37个百分点至17.39%，因此尽管期间费用率降低3.29个百分点至11.45%，但公司同期扣非后净利润仍同比下滑345.31%至亏损2424.65万元。若加上基金公司证券投资亏损及浮亏1.3亿元、上海保港计提可供出售金融资产减值准备4938.09万元、扬州石化诉讼赔偿损失及计提预计负债2078.23万元等非经常性损失的影响，同期公司归母净利润下滑1010.30%至亏损2.26亿元。其中，4季度公司实现收入3.88亿元、扣非后净利润-1324.9万元，分别同比增长13%、-510%，业绩颓势未改。此外，公司2017年度不进行利润分配。
    2、正在筹划重大收购，拟跨业发展。根据公司今年1月份披露的公告，本次收购标的初步确定为成都能通科技有限公司（已签框架协议），所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，可见公司有拓展多元化业务的想法。根据公告，能通科技已经将交易方案及相关申报材料上报至国防科工局等待审查，但预计正式完成本次发行股份购买资产项目的耗时将较为漫长，短期内对公司业绩无直接推动，更多的可能会影响A股市场情绪，相关进展值得关注。
    3、固、液仓储表现分化，但仓储业务仍是公司主要业绩来源。液体仓储方面，子公司长江国际（持股90.74%）主要客户群体——贸易商买卖化工品频率下降，导致公司存货周期有所缩短，长江国际2017年收入下滑4.32%至2.28亿元，利润下滑85.89%至1412.24万元。固体仓储方面，由于仓储库容量及业务周转均有大幅增长，相应仓储、装卸收入增加及新增戴铂库租赁收入，外服公司（持股54%）2017年收入同比增长21.37%至6505.5万元，利润同比增长12.72%至2897.56万元。总体而言，公司仓储业务仍是公司主要业绩来源，2017年以占比27%的收入贡献了76%的利润。
    4、化工品收入占比持续提升，拉低整体盈利水平。公司自营化工品主要品种为乙二醇，是聚酯生产企业的原材料，2017年乙二醇价格维持了上年的上涨趋势，带动公司化工品贸易营收增长40.89%至7.4亿元，但由于该业务毛利率很低（2017年为3.32%），尽管该业务2017年收入占比为69%，利润占比则仅为13%，对公司整体业绩的贡献有限。同时，由于该业务收入占比的提升（2014年-2017年收入占比
分别为39%、40%、50%、69%），公司综合毛利率不升反降，由2014年的43%持续下
降至2017年的17.39%。（2018-4-6）

公司经营及概况：公司前身为云南大理造纸公司，于1997年上市，2001年被保税科技借壳，将主营调整为港口、码头、物流业。公司目前主营业务依产品可分为液体仓储、固体仓储、化工品贸易，2017年营收占比分别为23%、4%和69%，毛利润占比为63%、13%和13%。公司现有万吨级码头2座，千吨级码头1座，百吨级码头2座，年吞吐量可达450万吨，储罐容量超过105.99万立方米。控股股东：张家港保税区金港资产经营有限公司（持股33.83%）；董事长兼总经理：唐勇；职工：516人；地址：张家港保税区金港路石化交易大厦；电话：0512-58320658；传真：0512－58320652；网址：http://www.zftc.net。