科达洁能：主业收入平稳增长，但盈利能力有待改善

评述：
    1、毛利下滑+财务费用增长，2017年增收不增利。受海外收入增长和节能环保业务订单饱满所拉动，2017年公司实现营收57.29亿元，同比增长30.77%；实现扣非后净利润3亿元，同比增长3.35%。期内公司汇兑损失和利息支出增长较快，带动财务费用同比增长926.57%至1.18亿元，同时钢、铝等原材料上涨，拉低公司整体毛利率2.27个百分点，是扣非后净利润增速远低于营收增速的原因。从单季来看，2017年4季度实现营收17.80亿元，同比大幅增长88%，主要是收购公司并表所致；实现扣非后净利润-4682万元，较2016年的-2497万元有所扩大。此外，公司2017年分红预案为每10股派发现金0.50元（含税）。
    2、建材机械海外市场拓展较快，但毛利一路下滑。2017年公司建材机械行业实现营收40.61亿元，同比增长21.43%；其中海外营收达20.42亿元，同比增长59.21%，海外营收占比从2016年的38.99%提升到目前50.23%。在国内建材需求放缓的背景下（2017年全国建筑陶瓷产量101.46亿平方米，2014年为102.3亿平方米），公司转向开拓海外市场，并从建材机械销售转向深度合资建立建材厂，目前公司已在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚和塞内加尔合资建立了陶瓷厂，设计产能逾6000万平方米，预计后续产能还会进一步提升。但随着收入的增长，建材机械业务的毛利率却一路下滑（从2014年的24.44%下降到2017年的21.43%），除了原材料价格上涨外，市场供需饱和导致公司议价能力下降也是重要原因。
    3、持续加大锂电业务布局，但能否做大做强还需观察。2017年公司锂电材料业务实现收入2.28亿元，同比增长430.78%，主要来源于子公司漳州巨铭。但对公司业绩贡献最大的是参股公司蓝科锂业（2017年营收7.48亿元，利润4.20亿元，为公司贡献投资收益1.48亿元），2017年公司陆续取得蓝科锂业43.58%的股份，成为第二股东，但后续谋求控股的可能性不大（控股股东为盐湖股份，隶属青海国资委）。目前国内外的锂资源已被各巨头瓜分完毕，公司作为后来者能否继续做大做强值得观察。
    4、节能环保业务增长稳健，受益环保治理和节能改造。2017年公司洁能环保业务实现营收9.85亿元，同比增长24.86%。具体来看，烟气治理实现营收6.02亿元，同比增长32.09%；实现净利2740万元，同比下降11.43%，环保行业招投标接单模式的改变是业务增收不增利的原因。清洁煤气方面，2017年新接订单4亿元，是2016年的4
倍，预计相关业绩有望在2018年体现。2018年工信部计划在陶瓷、玻璃、耐火材
料等行业开展窑炉烟气脱硫脱硝除尘综合治理和节能降耗改造，公司的节能环保
业务有望持续受益。（2018-4-11）

公司及经营概况： 
    1992年成立，2002年上市。主要从事建筑陶瓷机械、墙材机械、石材机械等建材机械的研发制造，是目前国内唯一一家能够提供建筑陶瓷整厂整线设备的厂商，在建筑陶瓷机械核心产品市场的占有率超过了 80%，近年来，公司还积极向环保节能和锂电池材料领域转型。2017年建材机械、节能环保、锂电池材料收入占比分别为70.89%、17.20%和3.98%。控股股东（兼董事长）：边程（持股11.03%）；总裁：吴木海（持94万股）；员工：4593人。地址：广东省佛山市顺德区陈村镇广隆工业园环镇西路1号；电话：(0757)23833869；传真：(0757)23833869；网址：www.kedagroup.com