索菲亚：销售端持续扩张+橱柜业务盈利改善，业绩有望延续快速增长

要点：
    1、优化营销套餐，业绩保持增长。目前公司已取消19800套餐，转而采用“衣柜799、全屋1111、康纯板1599”的营销套餐，在为消费者提供实惠的同时，继续扩大销售规模。2018年1季度公司定制家具（不含橱柜木门）业务实现收入11.2亿元，同比增长32.45%，带动公司同期实现营收12.43亿元，同比增长30.32%；实现扣非后净利润9723万元，同比增长36.46%。当期毛利率同比增长2.39个百分点至34.75%，基本冲抵三项费用率的增长（2.53个百分点）。回顾公司2017年业绩，得益于公司对大家居战略的推进，当年衣柜、橱柜、木门业务收入分别增长31%、43%和81%，带动公司实现营收61.61亿元，同比增长36.02%；实现扣非后净利润8.76亿元，同比增长35.22%。此外，2017年公司分红预案为每10股派4.5元（含税）。
    2、定制衣柜市场前景乐观，成长空间广阔。近年来定制家具作为家具行业的一个细分市场，得到了长足发展。其中国内定制衣柜的年销售套数从2014年的650万套增长至2016年的1008万套，市场预计2017年为1200万套。假设每套衣柜售价6000元，那么定制衣柜的市场容量在近4年里累计增长了86%，预计至2017年容量达725亿元。相较公司同年定制衣柜业务收入51.6亿元来说，仍有充裕的成长空间。市场判断，目前定制衣柜占衣柜市场的4成左右，预计到2019年占比或将过半，叠加存量房二次装修等因素，预计至2019年定制衣柜市场的市场规模或将突破千亿大关，年均增速在20%左右。公司作为该领域龙头，有望从中获益。
    3、橱柜业务盈利能力提升，未来表现或可期。2017年公司橱柜业务以新品推广、周年庆等主题，在全国范围内发起10场大促销，带动业务收入同比增长42.9%至5.9亿元。值得一提的是，经过多年的培育，以及期内橱柜成本下降等因素，去年橱柜业务毛利率同比增长16.72个百分点至23.03%。行业方面，由于定制橱柜在整个橱柜市场的占比本就较高（60%左右），因此市场判断未来定制橱柜主要伴随橱柜市场一同增长，预计未来2年年均增速在10%左右，至2019年市场规模有望达到1500亿元。虽然市场增速较慢，但公司橱柜业务体量较小，加之盈利状况的改善，未来发展仍值得关注。
    4、加码渠道渗透，夯实成长基础。截至2018年1季度，公司“索菲亚”全屋定制产品拥有经销商1200多位，专卖店2275家，另外还有405家超市门店以及大家居店20家。橱柜与木门的专卖店分别达730家和187家。公司计划2018年将新增“索菲
亚”衣柜、橱柜、木门和大家居门店分别为400家、300家、100家和100家，并翻新
500个现有门店。同时计划重点开发二手房、翻新房客户，将在人流密集的繁华商
圈开店，并加快县级渠道下沉，强化全渠道营销的市场策略。（2018-4-18）

公司及经营概况：成立于2003年，于2011年上市，主要从事全屋定制家具及配套家居产品的设计、生产及销售，为消费者提供全屋定制的解决方案，产品主要品牌为“索菲亚”全屋定制、司米“定制橱柜”等。其中，公司在定制衣柜领域为国内龙头企业。2017年衣柜和橱柜业务的营收占比分别为84.34%和9.65%。实际控制人：董事长江淦钧（持股21.61%）和总经理柯建生（持股19.18%）；现有员工11548人。地址：广州市增城市新塘镇宁西工业园；电话：020-87533019；传真：020-87579391；网址：www.sfygroup.com。