江南水务:工程业务成长堪忧,自来水提价或可期
“江南水务” 的分类与估值
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报告日期: | 2018-05-18 |
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最新简述
要点:1、1季度业绩表现低迷,盈利水平持续下降。2018年1季度公司实现收入2.01亿元、扣非后净利润3661.39万元,分别同比下降7.99%和15.96%,延续了2017年以来的业绩下滑趋势:当年实现收入11.01亿元、扣非后净利润2.4亿元,分别同比下降0.53%和25.35%。由于工程业务外包安装、土方费用增加,以及自来水业务设备折旧增加,公司2017年毛利率同比下降7.26个百分点至46.74%,2018年1季度继续同比下降0.48个百分点至43.72%。此外,今年1季度公司期间费用率同比上升1.44个百分点至19.03%,主要是管理费用中的折旧摊销提高较多所致。公司2017年度不进行利润分配。
2、在建项目总金额腰斩,工程业务成长堪忧。工程业务是公司重要业绩来源(2017年收入占比为50%、利润占比为48%),受房地产开发提速和当地一户一表改造工程推动的影响,工程业务收入2013年至2016年增速均在40%以上,但随着一户一表改造工程进入尾声和江阴本地房地产开发萎缩,该业务2017年收入同比下降4.18%至5.49亿元。据公司年报显示,2017年底公司在建项目总金额3.08亿元(2016年底为6.28亿元),同比几乎腰斩,可以预见未来工程业务面临的成长挑战颇大。
3、自来水供水增量空间有限,期待提价方案落地。2017年公司供水量为2.74亿立方米,售水量为2.52亿立方米,分别同比略增1.79%和1.53%,自来水供水业务收入因此同比增长2.73%至5.11亿元。公司目前供水区域覆盖江阴全市城乡987.5平方公里,供水人口超过200万,供水能力已能满足江阴市人口的工业、生活用水需求,所以未来自来水供水量大幅提升的动力不足。自来水业务未来的增长看点在于提价,江阴市政府拟对辖区内自来水水价进行调整,依据初步公开的建议方案,居民生活用水到户价格由现行2.6元/立方米提升19.23%至3.1元/立方米;工商服务业用水由现行3.3元/立方米提升24.2%至4.10元/立方米;特种用水由现行4.5元/立方米提升22.2%至5.50元/立方米。若方案在2018年能够落地,预计将使自来水供水业务由当前的个位数增长提速至双位数增长。
4、危固废处理业务持续拓展,但短期内难有业绩贡献。公司于2016年设立全资子公司锦绣江南环境发展有限公司,开始进入危固废处理领域。2017年秦望山工业废弃物综合利用项目正式落地(由锦绣江南投建),应急线工程(10000t/年)在2017年7月开工建设(期内在建工程因此同比增长27.64%至3.44亿元),预计
2018年底完工,常规线工程(91000t/年)目前正处于环评阶段。为顺利推进秦望
山项目按时达产,公司拟出让锦绣江南52%股权,其中46%股权拟由江阴华锐环境发
展受让,华锐发展是公司实际控制人江阴市公有资产经营有限公司的孙公司,本次
出让不影响公司合并报表范围。据测算,在全产能状态下,秦望山废物处理项目每
年为公司带来的营收有望达到2亿元左右,但开始释放产能至少需要等到2019年,
短期内难有业绩贡献。(2018-5-10)
2、在建项目总金额腰斩,工程业务成长堪忧。工程业务是公司重要业绩来源(2017年收入占比为50%、利润占比为48%),受房地产开发提速和当地一户一表改造工程推动的影响,工程业务收入2013年至2016年增速均在40%以上,但随着一户一表改造工程进入尾声和江阴本地房地产开发萎缩,该业务2017年收入同比下降4.18%至5.49亿元。据公司年报显示,2017年底公司在建项目总金额3.08亿元(2016年底为6.28亿元),同比几乎腰斩,可以预见未来工程业务面临的成长挑战颇大。
3、自来水供水增量空间有限,期待提价方案落地。2017年公司供水量为2.74亿立方米,售水量为2.52亿立方米,分别同比略增1.79%和1.53%,自来水供水业务收入因此同比增长2.73%至5.11亿元。公司目前供水区域覆盖江阴全市城乡987.5平方公里,供水人口超过200万,供水能力已能满足江阴市人口的工业、生活用水需求,所以未来自来水供水量大幅提升的动力不足。自来水业务未来的增长看点在于提价,江阴市政府拟对辖区内自来水水价进行调整,依据初步公开的建议方案,居民生活用水到户价格由现行2.6元/立方米提升19.23%至3.1元/立方米;工商服务业用水由现行3.3元/立方米提升24.2%至4.10元/立方米;特种用水由现行4.5元/立方米提升22.2%至5.50元/立方米。若方案在2018年能够落地,预计将使自来水供水业务由当前的个位数增长提速至双位数增长。
4、危固废处理业务持续拓展,但短期内难有业绩贡献。公司于2016年设立全资子公司锦绣江南环境发展有限公司,开始进入危固废处理领域。2017年秦望山工业废弃物综合利用项目正式落地(由锦绣江南投建),应急线工程(10000t/年)在2017年7月开工建设(期内在建工程因此同比增长27.64%至3.44亿元),预计
2018年底完工,常规线工程(91000t/年)目前正处于环评阶段。为顺利推进秦望
山项目按时达产,公司拟出让锦绣江南52%股权,其中46%股权拟由江阴华锐环境发
展受让,华锐发展是公司实际控制人江阴市公有资产经营有限公司的孙公司,本次
出让不影响公司合并报表范围。据测算,在全产能状态下,秦望山废物处理项目每
年为公司带来的营收有望达到2亿元左右,但开始释放产能至少需要等到2019年,
短期内难有业绩贡献。(2018-5-10)
公司概况
公司经营及概况:2003年成立,2011年上市。主营包括管道安装业务和自来水业务,2017年营收、毛利率占比约各五成。公司目前日设计供水能力116万立方米,供水区域覆盖江阴市城乡986.97平方公里;其子公司市政工程公司具备总承包二级资质,是江阴唯一一家能独立承担大中型自来水管安装和施工的企业。控股股东:江阴市城乡给排水公司(持股35.19%);实际控制人:江阴市公有资产经营有限公司 (持股52.58%);董事长:龚国贤;总经理:华锋;员工:1028人;地址:江苏省江阴市滨江扬子江路66号;电话:0510-86276771;传真:510-86276730;网址:www.jsjnsw.com。
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