爱尔眼科：行业龙头优势凸显，内生增长动力强劲

要点：1、业绩持续快速增长。得益于内生增长强劲和外延收购并表，今年1季度公司营收同比增长45.86%至17.47亿元，扣非后净利润同比增长38.34%至2.09亿元。2017年公司全年门诊量达500万人次，同比增长37%，手术51.8万例同比增长37.2%，同时平均客单价提升约9%（高端术式占比提升）。得益于此，公司去年实现营收59.63亿元，同比增长49.06%，实现扣非后净利润7.76亿元，同比增长41.87%。其中4季度单季收入15.8亿元，同比增长72.2%，扣非后净利润1.19亿元，增长61.1%。扣除外延并表影响（合并收入7.65亿元，净利润8466万元）后，公司收入和净利润内生增速分别为30%、26.4%，保持快速增长态势。另外，公司2017年度分配预案为每10股转增5股派现3元（含税）。
    2、屈光业务扩张超预期，市场布局继续下潜。分业务来看，2017年公司五大类服务中除视光业务同比增速少许下滑外（降低3个百分点至34%），其余增速均有大幅度提升，其中屈光业务收入同比增长近70%，超出此前预期，估计主要受益于Clinica Baviera 屈光规模及国内品牌效应提升带来的内生增长。从医院分类来看，2017年公司前十大医院净利润权重进一步降至58%，结构更趋平衡，新注入的两家医院（滨州、东莞）进入前十，说明公司品牌及规模效应释放加速，新医院盈利周期压缩，能力增强。公司目前境内拥有医院230余家（约体内80家、体外150家），预计今年完成200家地级市医院布局并开始铺设县级医院，渠道下潜有望进一步加强市场开发能力，扩大患者来源，业务量增长可期。
    3、医患资源双管齐下,夯实业务拓展基础。医生和患者来源是决定民营医疗机构发展的核心要素，近年来公司在两个方向上持续加大拓展力度。目前公司拥有全职医生3000余名，占全国眼科医生10%左右，并且通过培养（内部及产学研共同培养）和引进外部专家团队（海外并购及合作）建立了眼科人才供应机制，为全国连锁业务开展奠定坚实基础。在患者资源获取方面，公司一方面通过视光门诊和爱眼e站增强基层患者导入，再利用分级转诊优势提高诊疗质量和患者认可度，另一方面积极参与医保定点机构认定面向医保患者。公司在眼科连锁领域的主业不断拓宽业务基础。
    4、定增完成，高瓴资本成为十大股东之一。今年1月公司完成非公开发行约6233万股，募资17.2亿元（发行价27.6元/股）。其中公司向实控人董事长陈邦发行约1247万股，限售期3年，发行完成后陈邦直间接共持股56.16%。值得注意的是，
高瓴资本获配增发总额六成，发行完成后持股比例为2.34%，位列第六大股东。高
瓴资本此前重点投资的医药生物公司如百济神州、甘李药业等均为细分赛道龙头，
此次入股或显示出对眼科连锁未来发展的认可，可适当关注。（2018-05-16）

公司及经营概况：爱尔眼科医院集团2003年成立，2009年上市，是中国规模最大的连锁眼科医疗服务机构,主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜；主要提供屈光手术、白内障手术、视光、眼前段手术、眼后段手术五大类服务，2017年各项服务收入占比分别为32.39%、23.77%、19.65%、13.19%和8.01%。员工15702人；控股股东：西藏爱尔医疗投资有限公司，持股39.1%；董事长陈邦为公司实际控制人，共持股56.16%；总经理：李力；管理层合计持股约24.92%。地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段198号；电话：0731-82570739；传真：0731-85179288-8039；网址：www.aierchina.com。