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东方园林:转型成效显现,政策趋严不改龙头高增长本色

文章来源:李娉婷2018-05-18成为付费会员|欢迎免费试用
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  • “东方园林” 的分类与估值
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    报告日期: 2018-05-18
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    要点:1、淡季不淡,1季度不亏,利润超预期。2018年1季度公司实现营收25.4亿元,扣非净利润295万元,分别同比增长107%和108%,这也是公司自2011年以来的1季度业绩首次盈利。公司预计2018年1-6月归母净利润6.54-7.95亿元,同比增长40%-70%,继续保持高速增长。
        2、2017年业绩增长强劲。2017年公司实现营收和扣非净利润分别为152.3亿元和22.9亿元,同比各增长77.8%和83.65%,其中,4季度分别实现营收和扣非净利润65.91亿元和13亿元,同比各增长85.6%和68.4%。受PPP订单占比提升影响,公司2017年综合毛利率31.6%,同比下降1.2个百分点。因公司PPP业务占比较高,且高毛利率的全域旅游业务增长强劲,后续毛利率有望维持高位。另外,2017年东方园林新增并表公司湖北顺达和剥离并表的申能环保,分别增厚和减少了归母净利润1.44亿元和5750万元。公司2017年利润分配预案为10派0.65元(含税)。
        3、转型效果显现,主营业务快速增长。2015年以来公司一直致力向生态修复治理业务转型。2017年公司市政园林、水环境综合治理、危废处置分别实现营收45.96亿元,70.05亿元,15.04亿元,同比各增长57%、76%、23.66%,新增业务全域旅游,实现营收11.02亿元。其中,危废处置业务增速较低是受出售申能环保60%股权的影响,同时亦新收购了九洲环保在内的数家危废公司。2018年4月1日国家开征环保税,或从经济角度推动危废处置行业的发展,利好公司业务转型。
        4、PPP规范化管理,机遇与挑战并存。受财政部92号令影响,PPP库共计2407个项目出库,涉及总投资额约2.4万亿元,PPP规范化管理意味着PPP行业将从规模快速扩张向稳健发展转变。国资委发文从财务承受能力上限等角度出发,对央企PPP业务实行总量控制,同时要求提高对民间资本的支持力度,受此影响,2018年1季度PPP库内民企占比由去年全年的23%提升至31%。公司作为一家PPP订单为主的民企,可谓机遇和挑战并存。
        5、在手订单充裕,业绩增长前景可期。2017年和2018年1季度公司新签订单金额分别为763.21(含715.71亿元PPP订单)和165亿元,其中,全域旅游2017年和2018年1季度新订单金额各为133和58亿元。在此次PPP清库行动中,生态环境类出库占比仅为4.8%,且公司项目尚未出现被清理出库情况。对比公司2017年营收
    金额和新订单金额,可知公司2017年营收金额仅占当年新订单金额的的20%,叠加
    2018年一季度的订单量,公司短期业绩无虞。PPP第四批入库截点预计在2017年
    12月,届时将是观察PPP行业真实变化的较好时间点。此外,基于对公司未来发展
    的信心,公司第一期员工持股计划展期1年至2019年5月14日,且第三期员工持股
    计划完成购买4605万股(占总股本1.72%),购买均价19.45元/股(2018/5/11)
    公司概况
    经营概况:成立于1992年,2009年上市,是集设计、施工、苗木、运营、养护全产业链发展的城市景观系统运营商。公司拥有园林工程设计甲级及城市园林绿化一级资质,是城市园林景观行业的绝对领先企业。近年来公司加速向生态修复治理业务转型成效显著。目前业务分为市政园林、水环境综合治理及其他业务,各业务2017年营收占比分别为30%、46%、24%。在职员工数:6129人。控股股东:何巧女与唐凯夫妇,持股比49.17%;董监高持股比50%。 董事长:何巧女;联席总裁:金健、刘伟杰。地址:北京市朝阳区酒仙桥北路甲10号院104号楼;电话:86-10-59388886;传真:86-10-59388885;官网:www.orientscape.com
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