康美药业：中药饮片龙头地位稳固，全产业链优势明显

评述：1、业绩增长迅速，成长动能充沛。2018年1季度公司实现营收91.35亿元、扣非后净利润14.17亿元，分别同比增长27.38%和33.81%，略超此前预期。回顾2017年业绩：受益中药饮片和医药商业的良好表现，公司实现营收264.77亿元、扣非后净利润40.28亿元，分别同比增长22.34%和21.55%，期内公司毛利率同比提升0.42个百分点至30.32%，主要是医疗器械业务毛利率提升5.8个百分点，但受营销力度加大影响，销售费用率也提升0.22个百分点，抵消毛利上涨影响。此外，公司2017年分红预案为每10股派发现金2.35元（含税）。
    2、中药饮片全产业链优势明显。2017年公司中药饮片业务实现营收61.58亿元，同比增长30.93%；实现毛利润20.93亿元，同比增长25.78%。公司作为国内中药饮片龙头（目前市场占有率在3%左右），具有以下三方面优势：①、上游原材料优势，公司以中药材贸易起家，目前在云南、四川、吉林、甘肃等地建立了5万亩GAP和规范化种植基地，同时还拥有普宁、毫州、玉树等多个中药材贸易市场；②、行业标准制定者优势，公司拥有国内中药饮片国家地方联合工程研究中心、中药饮片标准重点研究室，目前已承担国家120余种中药饮片标准制定工作，2017年还承担了西洋参等20个行业标准起草工作；③、强大的渠道把控能力，2015年来公司加快智慧药房（智慧药房是指从医院获得处方，进行中药代煎及配送服务）建设步伐，强化向个人消费者渗透，公司近年来的中药饮片增长很大一部分受益“智慧药房“的业绩加成。
    3、医药商业表现靓丽，药房托管有望加速增长。公司医药商业板块主要包括药品贸易销售和医疗器械代理，2017年公司药品贸易业务实现营收95.99亿元，同比增长31.44%，医疗器械代理业务实现营收19.90亿元，同比增长117.88%，成长迅速。公司医疗器械代理是近年成长最快的业务，营收从2013年的2.4亿元增长到目前的19.9亿元，4年增长了8.3倍，器械代理主要以骨科等高耗值器械为主，目前已覆盖了全国90%区域，代理品牌包括邦美、施乐辉、创生、康辉等。公司药品贸易销售业务后续看点在于药房托管，2014年我国医改要求“医”和“药”分家，取消药品加成（以购入价为基础，加成不超过15%作价向患者出售），医院药房从“利润中心”变成了“成本中心”，因此外包托管需求强烈。公司凭借强大的物流体系和药品供应链优势切入药房托管领域，目前签约的医院已达100多家，后续随着医改的持续推进，药房托管业务有望加速成长。
    4、中药材贸易业务疲软，营收占比逐渐下降。公司的中药原材料不仅满足自己的中药饮片业务所需，还向其他中药饮片企业、中成药企业销售，2017年公司中药材贸易业务实现营收58.57亿元，仅同比增长1.18%。近年公司该业务的营收占比呈持续下滑趋势，2017年该业务营收占比为22.12%，比2015年的33.37%下滑了11个百分点，公司目前提出要从中药材贸易商向中药材供应服务商的角色转变，该业务规模未来可能进一步萎缩。（2018-5-29）

公司及经营概况：
    1997年成立，2001年上市。公司是一家以中药饮片生产为核心，业务涵盖中药全产业链的大型医药资源型企业。公司的中药饮片行业领先，规模居行业第一,承担了国家120余种饮片的质量标准制定工作，此外公司还经营中药材贸易、药品及医疗器械流通贸易等业务。207年公司中药饮片、中药材贸易和药品器械贸易收入占比各为23.29%、22.12%和43.77%。控股股东：普宁康美实业有限公司，持股32.98%；董事长、总经理（兼实际控制人）：马兴田，持股32.89%；员工：11219人。地址：广东省深圳市福田区下梅林泰科路；电话：86-755-33915822；传真：86-755-86275777；网址：www.kangmei.com.cn。