烽火通信：正处5G前过渡期，短期业绩表现面临增长压力

要点：1、为抢占市场，业绩整体增收不增利。2018年1季度公司实现营收42.48亿元，同比增长20.63%；实现扣非后净利润1.33亿元，同比增长2.56%。从三大运营商公布的年度资本开支计划来看，2018年资本开支预计为 2911亿，同比下滑5.58%。公司希望通过价格竞争以抢占更大市场，导致整体盈利能力有所下滑，2018年1季度公司综合毛利率为28%，同比下降0.92个百分点。同时，公司加速布局5G业务，研发投入增加带动管理费用大幅增长，并由于存货与应收账款持续扩张，1季度资产减值损失由上年同期的210万元大幅增长至1368万元，导致业绩呈现增收不增利的情况。有分析认为，在我国进入5G建设高峰之前，公司整体业绩表现或将持续承压。
    2、回顾2017年业绩表现。2017年公司实现营收210.56亿元，同比增长21.28%；实现扣非后净利润7.89亿元，同比增长14.81%。虽然2017年电信设备市场收缩资本开支，导致行业整体景气度不高，但公司积极发展光纤光缆、数据网络等产品，同时通过降价等方式抢占通信设备市场，业绩仍保持较快增长，综合毛利率同比下降0.54个百分点至23.75%，是净利润增速低于营收的主要原因。此外，2017年利润分配预案为每10股派现3.4元（含税）。
    3、行业资本开支缩减，公司主业面临短期考验。2017年公司通信系统设备营收达到131.95亿元，同比增长21.73%，毛利率达到22.49%，同比下降1.35个百分点。目前市场处于4G至5G的过渡阶段，在提速降费的大背景下，三大运营商在今年将继续缩减资本开支规模，宽带接入和传输的资本投入也会出现一定下滑，短期内公司主营业务或面临一定压力。不过，公司100G OTN（光传送网）产品在三大运营商集采中的技术排名均为前二，未来随着5G建设高峰的到来，公司主业成长前景可期。此外，公司海外市场持续拓展，2017年公司海外业务收入达到52.47亿元，同比增长36.31%。
    4、定增项目有望提升公司综合竞争力，ICT布局值得关注。公司2017年完成18.02亿元（26.51元/股*6797万股）的定增项目，募资主要用于融合型高速网络系统设备产业化、特种光纤产业化、海洋通信系统产业化、云计算和大数据、营销网络体系升级等围绕公司主业和营销网络定制的“升级项目”。本次定增项目有利于公司巩固光通信行业优势，并加速向ICT转型。其中，子公司烽火星空在信息安全领域的布局值得关注，2017年实现扣非后净利润2.36亿元，同比增长14%，完成业
绩承诺，未来成长可期。
    5、推出股权激励计划以绑定班底，助力中长期发展。2018年5月20日，公司公
布《2018年限制性股票激励计划（草案）》，拟向包含高管在内的1728名核心骨干
人员授予5800万限制性股票，占目前总股本的5.207%，授予价格为每股13.35元。
业绩考核目标以2017年为基数，2019-2021年扣非后净利润复合增速不低于15%，对
应三年ROE分别不低于9%、9.5%和10%。预计本次股权激励总成本达1.72亿元，或影
响短期业绩表现，但整体来看，有利于公司中长期发展。此外，业绩考核从2019年
开始，表现公司对5G建设高峰开启后的业绩表现具有信心，亦从侧面说明今年业绩
或将承压。（2018-5-31）

公司及经营概况：1999年成立，2001年上市。是由武汉邮电科学研究院对其下属系统部和光纤光缆部的经营性资产进行重组成立。是中国最早从事光通信传输设备、光纤光缆科研、生产的企业，掌握了一大批光传输设备和光纤光缆的核心技术，在行业中均处于领先的地位。目前主要经营三大类产品，包括通信系统设备、光纤光缆和数据网络，2017年三者营收分别占比62.67%、25.91%和10.10%。控股股东：烽火科技集团有限公司（持股44.36%）；董事长：鲁国庆；总经理：戈俊；员工：13558人。地址：武汉市东湖高新区高新四路6号；电话：027-87693885；传真：027-87691704；网站：www.fiberhome.com.cn。