恒顺醋业:新品类增长较快,高端醋投产或将提升毛利率
“恒顺醋业” 的分类与估值
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报告日期: | 2018-06-15 |
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最新简述
评述:
1、业绩实现平稳增长。2018年1季度公司实现营收4亿元和扣非后净利润4975万元,分别同比增长8.21%和23.57%。利润增长大于营收的主要原因是报告期内公司费用控制良好,期间费用率较2017年1季度下降了2.64个百分点至23.61%,其中,销售费用率同比降低0.66个百分至15.09%,管理费用率同比降低2.06个百分点至8.01%。2018年公司的经营目标为实现营收17.42亿元和归属上市公司股东净利润3.34亿元,分别同比增长13%和20%,整体保持平稳增长。
回顾往期业绩,2017年公司实现营收15.4亿元,同比增长6.5%;净利润2.8亿元,同比增长64.8%,主要系2017年4季度收到土地收储补偿和投资性房地产评估增值,分别增厚净利润5155万元和4451万元;扣非后净利润1.8亿元,同比增长15.7%。另外,公司2017年分配预案为每10股派现1.4元(含税)。
2、新品类增长较快,高端醋投产或将提升毛利率。自2012年起,公司逐渐剥离房地产业务,专注发展酱醋调味品业务,2015-2017年间的营收年复合增长率为8%。2017年酱醋调味品业务实现收入13.84亿元,同比增长6.5%。公司酱醋调味品主要可以划分为黑醋、白醋和料酒,分别占调味品营收比例的60.91%、10.4%和11.5%。分产品来看,2017年传统黑醋类营收8.43亿元,同比仅增长3%,主要是2016年产品提价效果消退;白醋营收为1.44亿元,同比增长15.9%;料酒营收为1.53亿元,同比增长14.4%。其中,2017年公司高端醋约占醋类销售额的21.26%,营收为2.1亿元,同比增长23%。目前公司10万吨高端醋生产线已于2017年12月开始投产,高端醋的毛利率较高,随着高端醋在公司产品营收中的占比提升,公司的综合毛利率有望提升。
3、渠道下沉助力全国化布局推进。据中国产业信息网相关数据,我国食醋行业前五名厂商的市占率不足15%,而日本和德国的食醋行业CR5基本在60%-80%之间。公司是我国的食醋龙头,市场占有率为10%,后续提升空间仍较为可观。公司近年来一直加大市场渠道建设,目前营销中心下设的30个办事处布局全国,拥有覆盖各地区的经销网点60万个,同时打造天猫旗舰店拓展线上业务。2017年公司华中大区和华南大区营收分别增长8.25%、10.02%,快于传统销售地区华东地区的6.44%,渠道建设效果开始显现。(2018-6-8)
1、业绩实现平稳增长。2018年1季度公司实现营收4亿元和扣非后净利润4975万元,分别同比增长8.21%和23.57%。利润增长大于营收的主要原因是报告期内公司费用控制良好,期间费用率较2017年1季度下降了2.64个百分点至23.61%,其中,销售费用率同比降低0.66个百分至15.09%,管理费用率同比降低2.06个百分点至8.01%。2018年公司的经营目标为实现营收17.42亿元和归属上市公司股东净利润3.34亿元,分别同比增长13%和20%,整体保持平稳增长。
回顾往期业绩,2017年公司实现营收15.4亿元,同比增长6.5%;净利润2.8亿元,同比增长64.8%,主要系2017年4季度收到土地收储补偿和投资性房地产评估增值,分别增厚净利润5155万元和4451万元;扣非后净利润1.8亿元,同比增长15.7%。另外,公司2017年分配预案为每10股派现1.4元(含税)。
2、新品类增长较快,高端醋投产或将提升毛利率。自2012年起,公司逐渐剥离房地产业务,专注发展酱醋调味品业务,2015-2017年间的营收年复合增长率为8%。2017年酱醋调味品业务实现收入13.84亿元,同比增长6.5%。公司酱醋调味品主要可以划分为黑醋、白醋和料酒,分别占调味品营收比例的60.91%、10.4%和11.5%。分产品来看,2017年传统黑醋类营收8.43亿元,同比仅增长3%,主要是2016年产品提价效果消退;白醋营收为1.44亿元,同比增长15.9%;料酒营收为1.53亿元,同比增长14.4%。其中,2017年公司高端醋约占醋类销售额的21.26%,营收为2.1亿元,同比增长23%。目前公司10万吨高端醋生产线已于2017年12月开始投产,高端醋的毛利率较高,随着高端醋在公司产品营收中的占比提升,公司的综合毛利率有望提升。
3、渠道下沉助力全国化布局推进。据中国产业信息网相关数据,我国食醋行业前五名厂商的市占率不足15%,而日本和德国的食醋行业CR5基本在60%-80%之间。公司是我国的食醋龙头,市场占有率为10%,后续提升空间仍较为可观。公司近年来一直加大市场渠道建设,目前营销中心下设的30个办事处布局全国,拥有覆盖各地区的经销网点60万个,同时打造天猫旗舰店拓展线上业务。2017年公司华中大区和华南大区营收分别增长8.25%、10.02%,快于传统销售地区华东地区的6.44%,渠道建设效果开始显现。(2018-6-8)
公司概况
公司及经营概况:江苏恒顺醋业股份有限公司始创于1840年,为“中华老字号”企业,于2001年上市,主要生产香醋、酱油、酱菜和色酒100多个品种的系列调味品,是中国规模最大的酱醋生产企业,其产品畅销全国和世界43个国家和地区。2017年,公司酱醋调味品业务实现营收13.8亿元,营收占比达到89.77%。公司实际控制人为镇江市国资委(持股44.63%);现有员工2631人;董事长为张玉宏;总经理为李国权;上层管理人员没有持股。公司地址为江苏省镇江市丹徒新城恒顺大道66号;电话为0511-85226003;传真为0511-84566603;官方网站为www.zjhengshun.com。
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