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北方稀土:业绩大幅增长,稀土供需关系改善进展值得关注

文章来源:李娉婷2018-06-15成为付费会员|欢迎免费试用
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    报告日期: 2018-06-15
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    最新简述
    要点:1、稀土量价齐升,业绩持续大幅增长。受贸易规模和镨钕销量扩大的推动,2018年1季度公司实现营收30.2亿元,扣非后净利润9814万元,同比各增长56.5%和48.7%。回顾过往业绩,2017年公司实现营收102.04亿元,扣非净利润3.22亿元,同比各增长99.6%和15.7倍,业绩大幅增长的主要原因包括:a、公司贸易业务同比增长32.47亿元至34.65亿元,增幅巨大;b、得益于稀土涨价,公司稀土原料及功能材料毛利率各提升8.3和2.2个百分点至32.3%和19.4%,使得二者营收各同比增长21.2%、62.4%至35.62亿元、31.78亿元;c、因增长显著的贸易业务毛利率仅3.06%,使得2017年公司毛利率同比下降3.2个百分点至18.34%,但由于同期的三项费用率大降5.9个百分点至8.8%,全年扣非净利润仍大幅跑赢营收。此外,公司2017年利润分配拟每10股派现0.35元(含税)。
        2、稀土价格和公司业绩高度正相关,波动性大。公司历年来的业绩表现与稀土价格变化呈高度正相关性。得益于稀土环保限产及打黑力度加大,2017年我国稀土供给端明显收紧,全年主要稀土产品价格录得30%以上增长,公司业绩亦实现高增长。但由于稀土办在去年8月发文指出稀土涨价过快,并指责相关上游企业囤货抬价,稀土中氧化镨钕和氧化镝从8月至去年年底的降幅分别达58%和25%,此后公司业绩受到明显波及。
        3、短期内稀土需求端难有大突破。目前我国稀土下游需求受困于技术限制,面临产业基数小,成长不足的问题。以稀土下游应用最大的钕铁硼(占比43%)为例,该产业低端产能过剩,高端产能占比却不足20%。据中国产业信息数据:2017年中国高性能钕铁硼需求总量24915吨,市场预期其未来3年增速在15%左右。以氧化镨钕在钕铁硼和稀土矿中的含量(30%和20%)进行测算,2017年高端钕铁硼对应稀土需求量3.74万吨,短期内稀土需求大幅提升的空间有限。
        4、供给端决定稀土价格,2018年稀土供给总量上升。我国稀土资源储量丰富,2017年探明储量5500万吨,为保证有序开采,稀土供应采用总量控制法,近3年我国稀土供应总量维持在10.5万吨附近,但由于“黑稀土”具有成本优势,加之目前国内的违法成本低廉,黑稀土开采猖獗,2014年以来我国黑稀土开采量稳定在开采总量10.5万吨的30%附近,严重破坏量稀土供给并扰乱稀土市场价格。继2017年环保及打黑整治后,2018年国家计划开启为期3年左右的第二轮中央环保督察,预计稀土环保督查常态化开启,但考虑到年内公布的第一批稀土开采
    总量73500吨,高于去年同期的40%,预计年内稀土价格将在供给增加的情况下将
    会有所下降,对公司业绩形成利空。(2018/6/11)
    公司概况
    公司经营及概述:公司前身是1961年成立的“8861”稀土实验厂,1997年改制上市,是集生产、科研、贸易为一体的全球最大稀土企业集团。目前公司主营为稀土原料产品和稀土功能材料及贸易业务,2017年营收占比约为35%、31%和34%。控股股东:包头钢铁(集团)有限责任公司(持股30%);实际控制人:内蒙古区政府(持股22.33%);董事长:赵殿清;总经理:张忠:职工:9606人;地址:内蒙古自治区包头市昆都仑区稀土高新技术产业开发区黄河大街83号;电话:0472-2207799;传真:0472-2207788;网址:www.reht.com。
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